点评：前三季度营收亮眼，但利润水平低于预期，累计扣非归母净利润低于中报水平。1）营收较去年同期大幅增长，主要贡献收入的产品有全网剧《解密》、《三生三世十里桃花》、《锦绣未央》，网剧《极品家丁》，电影《微微一笑很倾城》、《反贪风暴2》，综艺节目《谁是大歌神》等。2）营业成本与销售费用大增导致利润增幅远低于营收增幅，控制有待加强。其中营业成本16.9 亿，同比增长89.3%，原因是影视销售规模扩大与生产成本价格提升，事实上毛利率下滑也是内容行业趋势；销售费用高达2 亿，同比增长94.8%，原因是规模扩大、人员费用增加、宣发费用增加。
    内容多点开花，多元化业务全面铺开。全网剧仍是公司业绩主力军，尽管占比较去年有所下降但仍高达63%，《微微一笑很倾城》播放量超135 亿、《亲爱的翻译官》则是今年收视冠军（截至目前）；电影快速增长，Q3 上映的《微微一笑很倾城》、《使徒行者》、《反贪风暴2》、《快手枪手快枪手》、《幸运是我》，累计票房约11.45 亿元；综艺正在准备《谁是大歌神第二季》、《我们十七岁》、《冰雪奇迹》；SIP+X 战略继续布局版权（中文在线合作SIP 一体化）、游戏（乐为数码、亿动非凡）、电商（小红唇）。
    四季度业绩有望回暖。原因有三点：1）电视剧行业特点是Q4 确认业绩较多；2）预计四季度产生收入的全网剧为《孤芳不自赏》、《夏至未至》、《传奇大亨》、《周末父母》、《盲约》、《恋人的谎言》、《射雕英雄传》等，其中《孤芳不自赏》是千万级别作品；3）去年Q4 归母净利润高达2.56 亿元，目前存货高达23.1亿，远高于去年同期（+51%）。
    盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.37 元、0.46元、0.56 元，我们长期看好“SIP+X”战略，维持“买入”评级。
    风险提示：影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。