公司预计2016 年全年净利润变动幅度在-20%-0%之间。
    16 年前三季度公司综合毛利率同比下滑0.86 pct，期间费用率同比下降0.63pct，其中销售费用率同比下降1.08 pct，管理费用率同比下降1.44 pct。三季度末，公司应收账款较年初增长4.93%，2016 年秋冬季商品集中入库使得季度末存货余额较期初上升16.81%。前三季度公司经营活动净现金流同比增长14.46%，公司计提各项资产减值准备合计1.72 亿元，同比增长16%，对盈利有一定的拖累。
    16 年以来公司一方面继续调整线下渠道，重点发展面积更大、主打基础款与高性价比的优品店，另一方面将合伙人机制继续向业务前端等各部门推进，通过各部门之间商业化地考量和碰撞来建立新的业务流程和业务模式，配套予有效的激励约束机制，调动人员积极性。
    未来股价更多看点在投资领域的突破。15 年公司明确了由“纯实业”转化为“实业+投资”的运营方式，依托“实业”产业链资源组建时尚投资平台，通过“投资”构建时尚消费生态圈，14 年至今公司已经在时尚、金融产业进行了一些布局（全资设立厦门七尚股权投资有限公司专注于时尚消费生态圈投资布局，认购隆领投资部分股权等），我们预计未来公司股价的催化剂更多也将来自于投资领域的进一步突破（三季度末账面净现金高达30 多亿元）。
    财务预测与投资建议
    根据三季报，我们下调公司未来3 年收入增速预测，预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.32 元、0.39 元与0.49 元（原预测为0.38 元、0.43 元与0.59 元），参考可比公司估值水平，给予公司2017 年33 倍PE 估值，对应目标价12.87 元，维持公司“增持”评级。
    风险提示
    终端持续低迷和库存消化不畅给公司带来的压力等。