15Q1-16Q2 收入分别增-2.33%、+32.91%、-9.94%、+8.95%、+11.05%、-11.48%，净利分别增-39.30%、+10.68%、-8.75%、+51.08%、-5.17%、-6.31%。16Q2 收入净利降幅均较16Q1 扩大，主要系二季度发货和提货时间有滞后以及部分店铺采用代销、收入确认时间拉长所致。
    ◆渠道持续调整，电商业务增长较快、占比提升至34%
    1）公司16 年上半年总店数为2200 多家（其中直营约400 家），较去年同期2636 减少约400 家。
    2）服装主业实现收入11.10 亿元、同比增2.72%，信息技术业（主要为软件产品及服务，由子公司经营）实现收入421.25 万元、同比降14.80%；分渠道来看，电商业务收入近4 亿元，增长40%以上，占比由23%提升至约34%；由此可推出线下收入下降12.40%左右。
    3）分地区来看，华东地区为主要业务地区，收入占比58.24%、增长19.71%；其余华南、西南、华中、华北、东北、西北分别下滑7.26%、-18.90%、-1.06%、-16.01%、-28.86%、-39.69%；国外地区因下属出口子公司不再并表收入为0。
    ◆毛利率、费用率均降，存货跌价准备计提充分
    毛利率：16 年上半年毛利率同比下降0.91PCT 至39.15%，主要为毛利率较低的电商业务和针纺业务增长所致。15Q1-16Q2 毛利率分别为41.91%（-5.30PCT）、37.64%（-3.54PCT）、43.57%（-2.81PCT）、46.60%（+4.06PCT）、37.15%（-4.76PCT）、42.40%（+4.76PCT）。16Q2 毛利率提升主要为产品、品类结构变化所致。
    费用率：期间费用率降0.17PCT 至24.78%，其中销售费用率降0.84PCT 至17.19%，；管理费用率降1.09PCT 至10.35%；财务费用率增1.76PCT 至-2.76%，主要由于募集资金定期存款利息收入减少。
    15Q1-16Q2 销售费用率分别为13.19%（-0.69PCT）、24.30%（-3.85PCT）、16.70%（+1.14PCT）、24.79%（+2.63PCT）、14.71%（+1.52PCT）、21.22%（-3.08PCT）;管理费用率分别为8.91%（+0.92PCT）、14.72%（-0.37PCT）、9.18%（+0.93PCT）、8.21%（-2.94PCT）、7.64%(-1.27PCT)、14.76%(+0.04PCT)，财务费用率分别为-1.50%（-0.27PCT）、-8.43%（+0.62PCT）、-1.31%（+1.47PCT）、-2.03%（-1.24PCT）、-1.32%(+0.18PCT)、-5.11%(+3.32PCT)。
    ◆主业有望逐步见底，现金充裕，"实业+投资"战略继续推进 
    近年来受国内外经济增长放缓、电商冲击等影响，国内服装企业进入调整期消化高库存等问题，以往过渡依赖渠道扩张的粗放式增长模式难以为继，渠道内生增长能力及转型拓展成为企业调整重点。公司计划下半年将继续坚定执行"实业+投资"的战略规划，以主业为基础，努力发掘新的业务增长点，打造"七匹狼"大时尚消费集团。 受2016 年订货会订单减少影响，公司预计2016 年1-9 月净利润降幅在0~20%之间。我们判断：（1）随着公司加快产品优化、渠道调整、供应链优化以及电商平台的快速发展，预计主业有望逐步见底。在服装行业调整期、大量小企业倒闭、大企业转型，供给侧收缩迹象明显，而需求端并未萎缩，公司作为坚守主业的男装行业龙头有望受益于竞争格局重构和行业集中度提升。（2）投资方面，继牵手弘章资本发起消费类产业基金后，公司设立子公司厦门七尚作为投资主体并配备管理人员，同时增资香港子公司以此加大境外投资布局，目前公司已在文化传播、跨境电商等领域有所涉猎但目前规模欧较小，后续投资项目预计将继续推出。（3）公司近两年计提存货跌价准备充足（14 年末余额3.69 亿、15 年末4.82 亿）有助增强未来业绩弹性，并且公司账上现金充沛，目前货币资金+ 金融机构理财产品33 亿元左右，为未来投资并购提供坚实基础。（4）公司于2016 年2 月24 日推出不超3 亿额度回购方案（价格不超12 元）、期限1 年，目前暂未回购。（5）十大股东中除大股东、二股东分别持股34.29%、8.63%外，中央汇金资产管理有限责任公司（持股1.72%）、中证金融资产管理计划、社保基金等合计持股7.38%。 维持16-18 年EPS 为0.38、0.43 和0.49 元，目前公司市值85 亿（现金33 亿），16 年PB1.61 倍，维持"买入"评级。 风险提示：终端消费疲软，投资进度不及预期。