15Q1-Q4收入分别增-2.33%、+32.91%、-9.94%、+8.95%，净利分别增-39.30%、+10.68%、-8.75%、+51.08%。15Q4收入转正，净利大幅增长主要由于15%高新技术企业所得税优惠于15年末结束，采用25%税率计算递延所得税所致。
    ◆毛利率降，销售费用率增，存货、应收账款、资产减值损失下降毛利率：16Q1毛利率降4.76PCT至37.15%，主要由于旧货处理力度较大及毛利率较低的电商和针纺业务增长所致。
    费用率：16Q1期间费用率升0.44PCT至21.04%，其中销售费用率升1.53PCT至14.71%，管理费用率降1.27PCT至7.64%，财务费用升0.18PCT至-1.32%。
    其他财务指标：1）存货较期初降11.48%至7.46亿。2）应收账款较年初下降7.68%至2.40亿元，主要为公司加强信用管理、提高授信要求以及14年回收较多存货所致。3）资产减值损失同比降47.35%至3966万，主要为旧货处理力度加大、计提的存货跌价损失减少所致。4）经营现金流量净额同比增21.70%至1.25亿元，主要由于购买商品、提供劳务支付的现金减少2864万元所致。
    ◆预计1-6 月净利降0-20%，“实业+投资”打造时尚消费生态圈公司 16 年订货会接单下降，预计1-6 月净利下降0-20%。我们判断：（1）随着公司加快产品优化和渠道调整以及电商平台快速发展（15 年电商增速达60%），预计主业逐渐筑底；（2）继牵手弘章资本发起消费类产业基金后，公司设立子公司厦门七尚作为投资主体，配备专业管理人员、投资标的涵盖服装、时尚及消费相关领域，后续投资战略布局仍值得期待；（3）公司近两年计提资产减值准备充分增强未来业绩弹性，16Q1 扣非净利即有体现。公司账上现金仍有约40 亿，为未来转型并购提供坚实基础。此外公司推出不超3 亿额度回购方案、暂未回购，彰显管理层未来发展信心。维持16-18 年EPS 为0.38、0.43 和0.49 元，维持“买入”评级。
    风险提示：终端消费疲软，投资进度不及预期。