毛利率相对较低的电商收入占比的提升使得15 年公司综合毛利率有所下滑。15年公司毛利率同比下降1.89 个百分点，全年电商销售收入约7 亿元，同比增长超过60%，收入占比提升至28%，其中线上针纺业务贡献超过2.7 亿元销售收入。15 年公司期间费用率整体保持平稳，同比小幅上升0.46 个百分点，全年公司计提各项资产减值准备合计2.63 亿元，对盈利有一定的拖累。
    15 年公司经营质量保持平稳，全年公司经营活动现金流净额同比下降16.42%，年末公司应收账款较年初下降11.75%，存货余额较年初上升13.53%。行业低迷阶段公司继续线下渠道调整，我们预计全年公司净关店400 家左右。
    16 年公司一方面将继续调整线下渠道，重点发展面积更大、主打基本款与高性价比的优品店，另一方面将合伙人机制继续向业务前端等各部门推进，通过各部门之间商业化地考量和碰撞来建立新的业务流程和业务模式，配套予有效的激励约束机制，调动人员积极性。
    未来股价更多看点在投资领域的突破。15 年公司明确了由“纯实业”转化为“实业+投资”的运营方式，依托“实业”产业链资源组建时尚投资平台，通过“投资”构建时尚消费生态圈，14 年至今公司已经在时尚、金融产业进行了一些布局（全资设立厦门七尚股权投资有限公司专注于时尚消费生态圈投资布局，认购隆领投资部分股权），我们预计未来公司股价的催化剂更多也将来自于投资领域的进一步突破。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2016—2018 年每股收益分别0.38 元、0.43 元与0.50 元（原预测2016-2017 年每股收益分别为0.38 元与0.43 元），参考可比公司估值水平，给予公司2016 年37 倍PE 估值，对应目标价14.06 元，维持公司“增持”评级。
    风险提示
    终端持续低迷和库存消化不畅给公司带来的压力等。