扣非净利润下滑幅度大于净利润，主要系理财产品投资收益贡献近1 亿元。截至15 年底，公司存货规模较年初增加1 亿达到8.43 亿，账上现金类资产超40 亿，15 年经营活动现金流净额为6.41 亿。
    主业收入转正，电商渠道逐步发力
    公司近三年来收入增速首次转正，同时净利润降幅进一步收窄，通过从产品、供应链至渠道的升级改造和精细化管理，积极尝试新兴模式变革，包括直营终端试行“概念体验生活馆”以及“优品店”等，实现主业经营的逐步改善，主品牌“七匹狼”影响力逐步提升。线上渠道方面，公司15 年进一步增加户外系列等新品销售，实现电商收入约7 亿，同比增速达到60%，其中针纺系列产品收入贡献超2.7 亿。
    围绕时尚消费生态圈，“实业+投资”战略仍值得期待
    公司提出由“纯实业”向“实业+投资”双轮驱动的战略方向转变，继出资3 亿元与弘章资本发起消费类产业基金后，再投资设立厦门七尚股权投资公司，寻求以投资方式参与到新的商业模式和业态，涵盖服装、时尚及消费相关领域，通过与投资机构合作，汇聚时尚投资精英人士，突破人才储备瓶颈，后续战略布局仍值得期待。
    风险提示
    终端消费环境持续低迷；渠道扩张不及预期；投资平台进度低于预期。
    账上现金充裕，推出回购方案彰显信心，维持增持评级
    公司稳步推进品牌调整升级，渠道及供应链改革提升，在稳健发展的基调上，实现主业经营逐步改善，同时账上现金充裕超40 亿，为“实业+投资”战略转型提供坚实基础，此外公司推出3 亿元回购方案，彰显管理层发展信心。我们预计16~18年EPS 0.38/0.42/0.48 元，当前市值78 亿，对应16 年PE26.9X，维持增持评级。