16 年上半年公司毛利率同比小幅下降0.91 个百分点，上半年电商业务保持快速增长，尝试户外系列等线上专供产品的经营，实现销售收入约4 亿元，同比增长超过40%，收入占比进一步提升至35%。上半年公司期间费用率整体保持平稳，同比小幅下降0.17 个百分点。上半年公司计提各项资产减值准备合计0.82 亿元，对盈利有一定的拖累。
    16 年上半年公司经营活动现金流净额同比下降37.73%，半年末公司应收账款较年初下降29.51%，存货余额较年初下降16.62%。
    报告期公司继续加强品牌建设、产品优化和供应链提升，并取得一定成效。未来公司一方面将继续调整线下渠道，重点发展面积更大、主打基础款与高性价比的优品店，另一方面将合伙人机制继续向业务前端等各部门推进，通过各部门之间商业化地考量和碰撞来建立新的业务流程和业务模式，配套予有效的激励约束机制，调动人员积极性。
    未来股价更多看点在投资领域的突破。15 年公司明确了由“纯实业”转化为“实业+投资”的运营方式，依托“实业”产业链资源组建时尚投资平台，通过“投资”构建时尚消费生态圈，14 年至今公司已经在时尚、金融产业进行了一些布局（全资设立厦门七尚股权投资有限公司专注于时尚消费生态圈投资布局，认购隆领投资部分股权等），我们预计未来公司股价的催化剂更多也将来自于投资领域的进一步突破（中期末账面净现金高达34 亿元左右）。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2016—2018 年每股收益分别0.38 元、0.43 元与0.50 元，维持公司2016 年37 倍PE 估值，对应目标价14.06 元，维持公司“增持”评级。
    风险提示
    终端持续低迷和库存消化不畅给公司带来的压力等。