公司前三季度毛利率同比下降0.9pct，主要系较低毛利的针纺业务收入占比进一步提升，其他品类服装产品毛利率基本保持平稳，同时期间费用率同比下降0.6pct，其中销售费用率下降1.0pct，管理费用率下降1.4pct，财务费用率上升1.9pct，主要系募集资金定期存款利息收入减少。公司16年继续实行审慎的资产减值准备计提策略，前三季度计提资产减值准备1.72亿元（存货1.49亿）。截至9月底公司账上现金类资产36亿，现金储备保持充裕。公司预计16年净利润变动区间为2.18~2.73亿元（下降0%~20%）。
    继续推进渠道调整升级，电商业务持续发力
    公司通过从产品、供应链至渠道的升级改造和精细化管理，积极尝试新兴模式变革，包括推出优厂速购店销售高性价比基本款，目前已开出近100家门店，同时继续关闭低效门店，推进渠道优化调整，提升终端盈利水平。此外，公司16年电商业务继续保持快速增长态势，预计全年增幅超30%达9亿元以上。
    践行“实业+投资”战略，对外投资力度加大
    公司以主业为基础，逐步向“实业+投资”双轮驱动的战略方向转变，利用专业优势团队，寻求以投资方式参与到新的商业模式和业态，重点投资领域涵盖服装、时尚消费、文化产业等领域，挖掘新的利润增长点。16年公司对外投资力度明显加大，重点参与上海嘉娱文化、上海榕智市场营销策划公司等项目。
    风险提示
    终端消费环境持续低迷；渠道扩张不及预期；投资平台进度低于预期。
    维持增持评级
    公司坚持稳健发展思路，持续推进品牌、渠道及供应链调整升级，逐步扎实主业基础，品牌地位保持稳固，同时账上现金储备充裕，为“实业+投资”战略转型提供坚实基础，投资平台后续布局值得期待。我们预计公司16~18年EPS 0.31/0.37/0.43元，当前市值82亿，对应16年PE35倍，维持增持评级。