生猪养殖提升利润，扩栏计划持续推进。天康集团整体上市后，公司业务拓展至生猪养殖，年内公司又收购了天康展宏（具备30 万头出栏能力）70%股权。我们预计16 年公司生猪出栏达到35 万头，为公司贡献1.8 亿利润，是公司今年业绩增长的主要原因。公司还在积极扩展养殖规模，除了与农六师合作采取“公司+农户”外，近期公司又拟募集9.67 亿元新建猪场，规划十三五内实现新疆、河南各100 万头生猪出栏产能。
    口蹄疫悬浮改造完成在即，高端猪瘟蓝耳适逢强免退出。由于口蹄疫苗生产线进行悬浮改造，公司疫苗产能受到一定影响，导致报告期内疫苗销量有所下滑。预计四季度改造就将完成，公司口蹄疫苗产量和质量都将得到提升，从而带动口蹄疫市场苗的销售增长。此外，猪瘟E2 和全球首个双基因缺失弱毒苗两大重磅品种预计明年可以上市，伴随猪瘟、蓝耳退出强免，市场对于高端苗的需求会明显提升，利好公司新品疫苗销售。
    盈利预测与估值。我们预计公司2016-18 年净利润为3.64 亿、4.13 和5.11亿元，对应EPS 为0.38 元，0.43 元和0.53 元，对应PE 为26.0、22.8 和18.5 倍，维持 “买入”评级。
    风险提示：生产线改造进度低于预期、新品上市进度低于预期。