公司三季度单季实现净利润1.27 亿元，其中养殖业务约贡献0.4-0.5 亿元，猪价较2 季度下降2 元/公斤，但公司仍保持出栏快速增长，政府苗业务受招标整体萎缩而下滑10%以上，饲料业务受成本下行等利好而增长20%以上，同时三季度确认了部分二季度未确认的业绩。公司预计四季度净利润为0.05-0.75 亿元，预计主要是养殖持续贡献，疫苗业务四季度确认利润较少，全年实现50%以上增长可期。
    公司继续大力拓展养殖业务，未来持续贡献丰厚业绩可期。公司定增养殖产业化项目在新疆、河南分别投建2 个与7 个猪场项目，预计共年产7.7 万头种猪，92.68 万头仔猪、20.3 万头商品猪。公司近年来积极在养殖端扩张产能，新疆、河南等地不断通过内生外延方式布局，包括与民团签订100 万头协议等，加之本次养殖项目，每年有望多增加50 万头产能。未来整体补栏速度较慢，猪周期有望拉长，猪价长期维持在16 元/公斤左右，公司养殖端有望持续贡献2-3 亿元丰厚业绩。
    多线扩张疫苗产能，保证市场苗新品及优势品种的持续成长。公司未来筹建灭活疫苗车间（主要包括悬浮工艺生产线、微载体工艺生产线、重组大肠杆菌表达亚单位灭活疫苗生产线、支原体灭活疫苗生产线、细菌灭活疫苗生产线等），项目建设期为24 个月，将具备生产动物用疫苗9.93 亿毫升生产能力，年实现营业收入5.63 亿元，净利润1.38 亿元，投资回收期约为2.78 年（不含建设期）。当前公司预计悬浮培养高致病性禽流感与猪瘟E2 苗今年有望上市，实现3000-4000 万以上收入可期。而口蹄疫方面，2015年受养殖行情、疫情稳定、产能限制影响，公司市场苗收入仅1000 万左右。2016 年公司口蹄疫三车间的改造预计8 月份完成，经运行调试后，预计四季度投入生产，未来1-2 年有望达到亿元以上体量。
    同时公司也募投养殖云平台及物联网项目，以公司各项农牧业务为基础构建农牧养殖行业发展云平台，通过互联网云平台技术把饲料、疫苗、食品，动保等企业的产品销售、养殖技术、咨询服务进行线上线下整合，实现信息共享、资源互补，为客户提供全方位的产品和服务。
    暂不考虑可能的股份增加，预计公司2016-2018 年归母净利润分别为4.21、4.89、5.48 亿元，EPS 分别为0.44 元、0.51 和0.57 元。按20X2017 年PE 计算，目标价10.2 元，维持“买入”评级。公司股价催化剂：猪价上涨；禽流感疫苗新品推出。风险因素：猪价上涨低于预期，市场化疫苗销售进展低于预期。