本次非公开发行股份数量不超过1.62 亿股，兵团国资公司承诺认购本次非公开发行股票总量的29.47%（按发行股数上限计算为0.48 亿股），天邦投资承诺认购金额不低于1 亿元（按发行股数上限计算为不低于0.12 亿股），募集资金将主要投资于“高新区北区制药工业园二期工程项目”、“生猪养殖产业化项目”和“养殖云平台+产业智能物联网建设项目”三个建设项目。我们认为本次募投项目是公司实现“健康养殖的服务商、安全食品的供应商”战略定位的重要一步。随着公司饲料厂和生猪养殖场的规模不断扩张，同时结合公司原有的优势业务兽用生物制品，有利于公司打造集饲料、养殖、屠宰加工为一体的农牧产业链。持续强化公司既有的优势，全面提升公司市场竞争力。
    疫苗新产品获批在即，待投产放量增厚利润空间。公司新研制的禽流感重组病毒H5 亚型二价灭活疫苗（细胞源）、猪瘟病毒E2 重组杆状病毒灭活疫苗预计将分别于2016 年年内拿到生产批号，届时即可大批量生产。公司为国内首家通过悬浮工艺生产禽流感疫苗的企业，与目前市场中的普通禽流感疫苗相比具有成本低，效果优的优势。同时，公司此次研发的猪瘟病毒E2 重组杆状病毒灭活疫苗具有检测生猪体内抗体的产生源的功效，为目前市场上独家所有。在实际运用中可以有效的检测养殖场中是否存在未知的病毒感染源。另外，农业部政策规定猪瘟将于2017 年1 月1 日起正式退出强免苗范围，我们预计价格提升幅度较大，且公司的技术领先、产品相较市场目前主流产品质量更高，预计可为公司创造可观的业绩增厚。
    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.42 元、0.53 元、0.64元，对应PE 分别为23 倍、18 倍、15 倍。考虑到同行业的平均PE，我们给予公司2017 年20 倍估值，对应目标价10.4 元，维持“增持”评级。
    风险提示：新产品市场推广或不及预期；募投项目或不及预期；生猪出栏量或不达预期；饲料原料价格大幅波动的风险；疫病风险。