母公司收入稳健增长，Q3 单季度母公司收入同比增长21%，增速较上半年有所加快，工程咨询业务收入增长明显；子公司收入保持高速增长，主要源于子公司燕宁建设工程承包业务的快速放量以及收购EPTISA 并表的贡献。考虑到公司对EPTISA、test American 以及中山水利等标的收购的顺利进行，后续的并表效应将逐渐显现。
    公司2016 年前三季度实现综合毛利率31.37%，较去年同期下降5.48%（图2）。（1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率30.23%、31.71%、31.74%，较去年同期下降0.33%、5.46%、8.65%，Q3 毛利率下降幅度有所加大；（2）分公司来看，前三季度母公司、子公司分别实现毛利率36.91%、26%，母公司毛利率较上年同期基本持平，子公司毛利率较上年同期下降10.72 个百分点；从Q3 单季度来看，母公司毛利率基本持平，子公司毛利率较上年同期大幅下降19%；毛利率较低的子公司业务收入占比的提升及其毛利率的下降，导致公司整体毛利率的下降。
    盈利预测、估值和评级：不考虑三年期定增摊薄的影响，我们预计公司2016—2018 年的EPS 至0.68 元、0.88 元、1.08 元，当前市值对应PE 为35 倍、27 倍、22 倍；考虑公司三年期定增摊薄的情况下，我们预计公司2016—2018年的EPS 至0.63 元、0.82 元、1 元；维持公司“增持”评级。
    风险提示：地方政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期、收购整合进度不达预期