公司前三季度实现营业收入20.70 亿元，同增39.69%；归属净利润2.42 亿元，同增20.47%；其中3 季度单季营收8.46 亿元，同增39.14%；归母净利润1.16 亿元，同增14.98%，收入增幅高于业绩是因为低毛利的施工业务收入增长较快。前三季度扣非净利润2.04 亿元，同比仅增长5.01%，其中非经常性损益主要由EPTISA 公司债务豁免获得6048 万元收益，以及收购EPTISA 和TA 所支付中介费用3850 万元组成。前三季度公司经营现金流净流出5.90 亿元，收现比71.94%。截至9 月30 日，公司应收账款为30.30 亿元，较年初增加20.42%。
    毛利率和归母净利率均下滑。前三季度公司毛利率为31.37%，同降5.45 个百分点；三项费用率为15.10%，同增0.42 个百分点，其中管理费用率同增0.78个百分点至11.71%，主要是业务拓展及外延并购增加中介费较多影响，销售费用率同降0.75 个百分点至2.50%，财务费用率同增0.39 个百分点至0.89%，主要因为贷款增加；归属净利率为11.67%，同比降低1.86 个百分点。
    TA 加盟打造国内环保检测行业龙头。根据《2016-2020 年中国检测行业深度调研及投资前景预测报告》预测，2020 年我国环境检测领域规模将达到878亿元。TestAmerica 加盟助力公司以环保检测为入口，进一步完善公司在环保领域的布局，搭乘国内“土十条”和“水十条”推出的政策东风，公司力争5年之内成为拥有10%市场份额的行业龙头。此外，公司通过TA 打开美国咨询服务市场，进一步扩大国际客户群。
    国际化业务布局迈出坚实一步。公司所收购EPTISA 已完成交割，作为具有国际声誉的工程设计公司，EPTISA 在16 个国家设有办事处，在43 个国家运营项目，国际工程咨询业务经验丰富，尤其熟悉“一带一路”沿线国家的技术标准、商业规则和市场环境，有效减少开拓海外业务可能带来的经营风险，加快推进公司工程咨询业务全球化布局。
    产业链布局日益完善，PPP 拓展优势凸显。近期公司以自有资金收购中山水利70%的股权，提高公司在水利设计领域的业务拓展水平，同时打通水利、市政、景观等专业，为水环境领域PPP 项目推动提供技术支撑。公司已实施建设的贵阳市小湾河综合整治PPP 项目被列为国家第三批PPP 示范项目，体现了公司强大的PPP 业务筛选能力，公司有望持续受益PPP 模式推广。
    盈利预测与估值。我们长期看好公司持续的并购战略以及机制体制优势，预计公司2016-2017 年EPS 为0.69 元和0.83 元，给予17 年35 倍的估值，6 个月的目标价29.15 元，维持“买入”评级。
    风险提示。回款风险，并购整合风险，资金短缺风险。