预计公司健康产品事业部维持10%-15%左右增速，其中牙膏增速超过10%；养元青洗发水、清逸堂卫生巾市场培育效果逐步显现。中药资源事业部在产品和渠道方面不断丰富创新，豹七三七、千草美姿、高原维能等产品的市场培育有望逐步成熟，渠道上O2O的尝试预计正有序开展。 
    费用率维持稳定，现金流表现良好。2016Q1-3公司销售和管理费用率分别同比下降0.21PCTs和0.14PCTs，财务费用率同比略上升0.02 PCTs，期间费用率11.81%（-0.34pcts），总体保持稳定。经营活动现金净流量为27.92亿元，同比增长45.72%，表现较好。截止三季度末账上货币资金、可供出售金融资产分别为23.56、51.24亿元，为未来外延并购和扩大生产奠定了坚实的资金基础。
    国企改革稳步推进，激励体系有望完善。公司目前正积极推动控股股东白药控股混合所有制改革相关工作的开展。我们认为此次混合所有制改革的全面深化，将有利于公司理顺体制与机制，激发生机与活力。同时，增量资金的引入有望为公司的内涵式增长和外延式扩张提供强大支撑。
    风险因素。原材料价格波动、新品推广不达预期。
    盈利预测、估值及评级。公司净利润增速虽保持稳定，但三季度收入端的先行回暖或预示着公司业绩有望逐步见底回升。同时随着白药控股混改的不断推进，管理层的激励体系有望得以完善。结合三季报业绩，略微下调公司2016-2018年EPS预测至2.97/3.37/3.81元（原3.04/3.46/3.88元），参考可比公司估值给予2017年23倍PE，对应目标价77.51元，维持"增持"评级。