销售商品收到的现金同增9.60%。三季度末预收款13.42 亿元，环比Q2 继续增加2.1 亿元，经销商打款积极性高，但公司主动控制了出货节奏。
    利润分析：2016Q3 投资收益较高，2015Q4 投资收益基数高，全年利润指引0-10%。前三季度投资收益2.67 亿元，Q3 投资收益达1.17 亿元，主要系天江药业PE 退出的余款；2015Q4 投资收益达4.21 亿元，系天江药业PE 退出的第一部分款项，基数高，对Q4 单季度利润表现造成一定压力。费用率方面，单三季度销售费用率11.08%，同增0.4pcts；管理费用率8.74%，同降0.69pcts，营业税金及附加稳定，毛利率60.89%、净利率/32.88%，同比保持平稳。公司公告预计2016 年度归母净利润变动区间为0-10%。
    产品趋势：前三季度梦之蓝同增超30%，继续领涨蓝色经典，秋糖再提健康酒继续筹谋。蓝色经典方面，前三季度梦之蓝保持超过30%的增速，领涨蓝色经典，消费升级显著；H1 公司对海之蓝和天之蓝主动控量保价去库存，影响增速，Q3 有所恢复，目前库存约1 个月合理水平；从10 月开始公司对梦之蓝进行控量保价，不特殊情况下不发货，预计将影响Q4 梦之蓝增速。由于中秋促销品价格偏低，公司适当调减经销商额度，经过主动调整，中秋终端价已超去年春节高点，价格和库存良性。新品方面，秋糖公司再次强调健康概念，莜麦健康酒和微分子酒同时致力于健康白酒，且在功能和价位段上做了区隔。微分子核苷类似物等含量高，能够软化血管，预防心脑血管疾病，2014 年8 月份推向市场后主要通过团购渠道销售，进行品牌培育和打造。双沟莜清系列分成荞麦-燕麦-莜麦三款产品，酒精度40.8 度，主导降三高，清理血管和体内垃圾，三款产品市场售价分别为98 元/258 元/398 元，与微分子酒价格段较好连接，形成全价位段健康酒布局，迎接健康酒风口。
    渠道趋势：Q3 省内恢复正增长，省外持续高增长。H1 由于海之蓝和天之蓝在省内价格较低，公司进行了主动调整，控量保价去库存，Q3 已达到正常，故省内恢复正增长。省外公司对既有的新江苏市场策略进行升级，从原本以省为单位下沉到以县市为单位，并进行浮动操作，销量规模达到标准即可进入新江苏市场范畴，在销售人员薪酬和市场资源配置上均有所倾斜，使新江苏市场增速显著快于其他。在县市新江苏市场分别设立分公司，结合经销商人员打造百人销售团队，高频密走访终端。新版新江苏市场管理更细致、渠道更下沉、到达更精准，效果较好。目前省外销售额排名前三的是河南、山东、安徽。
    风险提示。白酒行业调整深化；高端白酒景气下行。
    盈利预测及投资评级。公司短期主动调整后回归常势，Q4 需关注投资收益高基数影响；公司将受益深港通，且在每个酒类可能的创新方向有布局，一旦有趋势将可望成为领先者。维持预测2016-18 年EPS 3.84/4.31/4.78 元，维持“买入”评级。