潜在影响
    我们将该股最近的疲弱表现归因于两点：(1) 投资者对2016 年上半年公司总部所在的江苏省市场的销售下降感到担忧，而我们认为其原因在于对地方政府的“禁酒令”更加严格以及公司清理库存。(2) 前五大股东之一南通综艺转让股份（季报显示，持股比例从2015 年底的4.56%减至2016 年二季度末的4.19%）。
    但我们认为市场下挫过度，并预计未来几个月里基本面和推动因素将改善：(1) 鉴于去库存已于7 月份结束，2016 年下半年江苏省市场的增长势头应会恢复。根据管理层的指引，公司仍预计2016 年江苏省市场的销售额以个位数低端的速度增长（占总销售额的55%左右）。(2) 高端品牌梦之蓝（销售额占比约18%）2016 年前四个月的增速超过30%，得益于高端市场整体复苏。(3) 江苏省以外市场稳步扩张：2015 年以来“新江苏”市场战略一直稳步进展，这些市场对2016 年上半年收入的贡献为43%（2015 年为40%）。我们预计有力的执行将继续推动收入增长（预计2016 年增长25%，2017 年增长20%），并为进一步全国扩张奠定基础。(4)2016 年上半年资本开支同比下降25%至人民币3.59 亿元，表明产能扩张逐步放缓。我们预计未来几年内洋河股份的资本开支将保持在稳定水平，令自由现金流增加，并带来提高股息支付率的空间。
    估值
    我们将2016-20 年每股盈利预测微调了0.2-0.6%，以体现资本开支下降的因素。
    因此我们将12 个月目标价格上调0.6%至人民币84.45 元，仍基于18 倍的市盈率乘以2020 年预期每股盈利人民币6.55 元（原为6.51 元），并以8.7%的股权成本贴现回2016 年。
    主要风险
    行业复苏慢于预期；费用高于预期。