分季度看，公司Q2 营收33.51 亿，同增1.17%，归母净利润9.68 亿，同增1.05%，增速放缓，主要是上半年省内市场表现平淡以及淡季期白酒需求减弱所致。
    消费升级背景下，中高端酒占比显著提升：目前蓝色经典系列占比达到70%，海天已经成为100-300 元价位全国第一品牌；高端产品梦之蓝继去年21.60%的增长后，今年上半年继续维持高增长，1-4 月同增35.60%，远高于其他种类酒增速，占比大幅提升2.7pcts 至17.60%；定位于健康型的产品微分子和双沟莜清目前反响较好，今年的销售目标分别为3 亿元和2 亿元。
    省外增长迅速，新江苏市场表现靓眼：H1 省内营收56.33 亿，同比下降5.27%，表现平淡，省外营收43.90 亿，同比大增28.56%，省外占比提高4.23pcts 至43.80%，表明公司全国化战略成效初显。公司2015年调整了省外市场的营销策略，进行资源聚焦和重新定位，将销售额分别在800 万、1500 万以上的县、市划分为新江苏市场，去年总共297个，今年净增加了96 个至393 个，新江苏市场平均增长率超过30%，有效带动了省外市场的增长，随着省外占比的不断提升，未来省外市场将成为公司营收的主要增长点。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为3.90 元、4.33 元、4.78 元，对应PE 分别为18 倍、16 倍、15 倍，考虑到公司产品升级明显，省外增长迅猛，并且具备估值优势，维持 “买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧；管理风险。