公司前三季度实现营业收入175.93 亿元，同增9.57%；归属净利润10.49 亿元，同增12.26%；其中3 季度单季营收62.29亿元，同比增加7.86%；归母净利润3.47 亿元，同比增长17.42%，主要是因为资产减值损失和财务费用较上年同期减少。
    毛利率和期间费用率下降，归母净利率提高。前三季度公司毛利率为11.67%，同比下降0.85 个百分点；三项费用率为8.94%，同比减少1.43 个百分点，其中管理费用率同比提高0.63 个百分点至6.55%，财务费用率同比下降2.05 个百分点至2.32%，主要是因为日均贷款余额及贷款利率实现双降；归属净利率为5.96%，同比微增0.14 个百分点。
    经营性现金流保持净流入。公司前三季经营现金流为净流入3.43 亿元，较去年同期增加12.02%；收现比94.30%，较去年同期降低16.19 个百分点。截至2016 年9 月30 日，公司应收账款为142.10 亿元，较年初增加7.40%；存货65.25 亿元，较年初增长9.89%。
    城轨类业务再获PPP大单。10 月份子公司隧道工程与绿地控股所组成联合体，中标南京地铁5 号线PPP 项目，项目总投资为196.14 亿元，再加上前三季度中标的131 亿元PPP 项目，公司2016 年累计中标PPP 项目已达327 亿元。
    根据我们测算， “十三五”期间我国轨交土建市场规模超过8000 亿，公司在轨道交通及大型隧道等领域建设经验丰富，又具有丰富的BT、BOT 投融资经验，金融产品设计能力突出，与金浦城发、交银施罗德等合作成立建元投资基金（首期规模10 亿元），未来PPP 业务有望继续开花结果。
    海外订单占比提升，受益人民币贬值。公司2016 年前三季度施工订单中，市外订单达86.68 亿元，占比40.06%；市内订单87.78 亿元，占比40.62%；海外业务表现继续靓丽，新签41.74 亿元，占比提升到19.32%。随着海外业务占比的提高，也同样受益于人民币贬值，公司前三季度实现汇兑收益1326.82 万元，较去年同期增加1645.29 万元。
    业绩预测及估值。控股股东城建集团将公司13%股份无偿划转给国盛集团后，又将所持有的16 家公司股权委托给公司管理，预期未来或有更多改革举措。
    我们预计公司2016-2017 年EPS 为0.54 元和0.60 元，给予公司17 年20 倍PE，6 个月目标价格为11.90 元，维持“买入”评级。
    风险提示。经济下滑风险，新业务拓展不及预期风险，海外政治风险。