公司1~9月经营性现金流量净额为-2.5亿（Q3为-1.4亿），主要系加大对加盟商授信支持以及支付货款增加所致，由于冬装新品入库增加，截至Q3存货规模较年初增加9亿元。另外，账上现金类资产近38亿，现金流保持充裕。公司预计16年净利润变动幅度区间为0%~30%。
    童装及电商业务继续发力，供应链体系改革值得期待 从前三季度看，童装与电商业务仍然是主要增长驱动力，童装巴拉巴拉品牌依靠大店化保持门店面积快速扩张（预计全年面积增长15~20%），同时坪效持续提升，收入有望延续20%以上增长，同时马卡乐等新品牌虽仍处培育阶段，但发展态势良好；公司1~9月电商收入增幅预计80%以上，预计全年目标达到20亿规模，对整体收入及盈利贡献有望继续增加；休闲服方面，受益于品牌集中度提升及门店面积稳步扩张（预计全年面积增长5%以上），预计全年收入将保持高单位数增长。公司16年加大力度推进供应链优体系改革，缩减供应商数量严控产品质量的同时，尝试建立快速反应的柔性供应链体系来适应行业趋势的变化，重点在商品研发、采购、供应链资源整合等方面进行优化。
    风险提示
    终端消费环境持续低迷；新开店力度不及预期。
    维持买入评级
    公司核心竞争优势突出，内部激励完善，在休闲服与童装领域已构筑起宽护城河，持续受益大众化品牌集中度提升趋势，未来2~3年收入15%+、净利润20%+增长确定性高。我们维持公司16~18盈利预测为EPS 0.62/0.75/0.90元，对应16年PE17X，公司属于稳增长、低估值的优质品种，维持买入评级。