其中二季度实现营收19.56 亿元，同比增长14.2%，实现净利润2.68 亿元，同比增长18.47%。公司预计1-9 月净利润同比变动幅度为0~30%。上半年毛利率提升0.9PCT 至38.2%，期间费用率提高2.3PCT，其中销售费用率、财务费用率分别上升0.8PCT、1.6PCT。在终端消费不振和行业竞争日益激烈的背景下，公司逆势而上，继续保持高速发展，行业龙头地位得以进一步巩固。
    童装板块业绩亮眼，行业扩张前景巨大。巴拉巴拉上半年营收增长26.2%，增速较去年同期提升4.7PCT，森马品牌维持稳健增长，上半年营收同比增长7.4%，巴拉巴拉在品牌知名度、市场占有率、渠道规模等方面均处于行业领先地位，考虑到全面二孩政策影响的逐步释放和消费升级，中高端童装市场将加速发展，巴拉的零售额在未来5 年有望做到250 亿，有三倍以上的增长空间。
    门店面积继续增长，电商收入接近翻倍。上半年森马和巴拉巴拉继续保持近5%和8%左右的门店面积增长，在终端零售疲软的环境中，此举充分体现了公司对未来发展的信心。公司上半年成功开拓电商新渠道，线上业务占比快速提升，销售收入增长达90%，线上线下相结合的全渠道布局基本形成。此外，公司拟以3.4 亿元投资建设电子商务产业园，项目建成后电商运营效率将进一步提高。
    增加授信额度支持加盟商，分担库存风险推进直营化。在服装消费不景气的情况下，公司加大了对加盟商的授信支持，给予了更长的回款期限，同时收回加盟商的过季存货进行线上直销，公司存货由年初15.95 亿增加至20.5 亿。公司一方面帮助加盟商分担库存风险，另一方面也为自身直营化改造准备了库存。
    部分产品转型小快反模式，柔性供应链探索迈出第一步。互联网影响下的服装行业个性化需求凸显，对供应链提出了“小快反”的柔性化要求。公司今年冬季、明年春季开始会有30%的产品由订货模式转为快反制。我们认为，柔性供应链作为服装行业未来的必然趋势，公司对此进行的积极探索将有助于提高公司的盈利能力和运营水平，继续巩固公司在行业中的龙头地位。
    盈利预测与投资建议：预计2016-2018 年EPS 分别为0.58 元、0.74 元、0.91元，考虑公司的行业龙头地位以及未来柔性供应链带来的效率提升空间，给予公司2016 年25 倍PE，对应目标14.5 价元，维持“买入”评级。
    风险提示：终端消费持续疲软的风险；柔性供应链转型不及预期的风险。