另外，上半年经营性现金流量净额为-1.12 亿，主要系加大对加盟商授信支持以及支付货款增加所致，截至Q2 账上类现金资产近37 亿。
    童装业务表现靓丽，多品牌发展及电商业务潜力可期
    公司上半年收入端延续稳健增长，尤其是童装业务表现靓丽，同比增长26.2%，增速较去年同期提升4.7pct，在市场高景气度背景下，巴拉巴拉品牌竞争力进一步增强，在依靠大店化保持门店面积快速扩张（预计全年面积增长20%）的同时，坪效依然维持增长，同时马卡乐等新品牌虽仍处培育阶段，但发展态势良好，未来潜力可期。休闲服饰业务上半年收入增长7.4%，主要受益于门店面积稳步扩张（预计全年面积增长5%以上），在行业分化加剧背景下，品牌集中度进一步提升，森马品牌有望持续受益；韩国代理品牌it MICHAA 定位中高端市场，预计全年收入翻番。另外，公司上半年电商销售8 亿以上，同比增速超100%，全年目标增长60%以上，对整体收入及盈利贡献有望继续增加。
    风险提示
    终端消费环境持续低迷；新开店力度不及预期。
    维持买入评级
    公司核心竞争优势突出，内部激励完善，在休闲服与童装领域已构筑起宽护城河，持续受益大众化品牌集中度提升趋势，未来2~3 年收入15%+、净利润20%+增长确定性高。我们长期看好公司发展潜力，有望向国际领先多品牌服饰集团迈进。我们维持公司16~18 盈利预测为EPS 0.62/0.75/0.90 元，对应16 年PE18.7X，属于稳增长、低估值的优质品种，维持买入评级。