我们预计公司收入高增长是由于休闲服恢复性增长（同比10%左右）和童装保持高增长（同比20%+）所致。公司公告预计1-6 月业绩同比增长0-30%。
    毛利率提升1.3pct，期间费用率略提升0.3pct，资产质量较稳健。毛利率提升1.3pct 至36.9%。销售费用率和管理费用率分别增加0.1 和0.2pct 至14.1%和4.3%。2016Q1 公司存货较年初增加2.96 亿元至18.92 亿元，应收账款较年初减少2.73 亿元至12.58 亿元，经营性现金流净额为1.44 亿元，总体资产质量保持稳健。
    国内休闲服+童装行业双龙头，规模优势构筑较强护城河，整合供应链把握产业互联网浪潮。
    （1）以森马和巴拉巴拉品牌为核心构筑休闲服和童装两大品牌生态圈：目前童装目前已形成有梯度、全品类的童装品牌集群，新品牌马卡乐预计年内可实现盈利，预计4 月门店总数达160-170 家，代理韩国中高端童装品牌已在久光等高端百货开店30-40 家，预计年内门店有望翻番。休闲服方面，森马品牌开始恢复性增长，自有快时尚品牌…minette 稳步推进，代理品牌it MICHAA 等推广顺利，与韩国ISE 合作打造的移动平台15 年12 月已上线。（2）持续推动上下游供应链整合，致力通过极致产品体验+低流量成本快速切入垂直电商领域：2015 年公司电商业务实现收入17 亿元，2016Q1 公司电商规模同比增长一倍，电商占比已达15%+。过去三年公司持续整合上下游产业资源，积累了深厚的供应链资源和经验，优质供应链+规模优势+品牌优势为公司打造产业互联网生态圈打下基础，我们认为公司后续有望携手供应商一起打造共享经济的电商平台。（3）组织架构推进变革，反应更快，执行力更强：过去三年，公司成立了130 多个阿米巴组织，这些组织可完全以产品和消费者为中心按照市场化的模式运作。公司16 年改变了订货机制，现货比例可提升至30-40%，可有效针对市场做出反应，这也是因为公司供应链反应速度变快、更有弹性。
    公司作为休闲服和童装两大龙头具有很强的规模优势，有望通过整合供应链切入垂直电商领域， 未来有望持续性受益二孩政策， 维持买入评级。我们维持16-18 年EPS 为0.62/0.76/0.90 元，对应PE 为18/14/12 倍，考虑到公司基本面稳健，供应链整合和管理渐入佳境，账上现金较多，未来外延扩张预期足，维持买入评级。