净利增速高于收入主要受益于毛利率提升。
    15Q4 实现收入32.85 亿元，同比上升17.93%；净利5.20 亿元，同比上升23.64%。分季度看，15Q1-Q4 收入分别增13.60%、16.24%、15.23%、17.93%，净利别分增21.98%、23.79%、24%、23.64%。15Q4 受暖冬及消费疲软影响服装销售普遍受到一定影响，但从数据看森马复苏趋势未受到大的影响，Q4 收入增速仍在扩大。
    ◆休闲品牌延续复苏，童装品牌仍处快速成长期，电商业务持续高增长（1）分产品看，休闲服饰、儿童服饰营收54.06 亿元、39.53 亿元，同比增长10.26%、24.81%，占比分别为57.18%（-3.00%）、41.81%（+2.94%）。
    休闲品牌于14 年底迎来拐点，12、13、14 上半年、14 年、15 年上半年增速分别为-12.64%、-4.04%、-4.35%、+4.69%、+10.3%，15 年全年增速维持在10%水平。童装占比从早期25%、13 年35%、14 年提升至39%、15 上半年继续提升至42%，随着休闲品牌复苏对业绩贡献加强，15年童装占比维持在上半年水平。
    （2）分量价看，15 年销量增长19.29%，从而推出价格下降2.72%。
    （3）15 年公司渠道总数为7341 家（同比+259 家），其中森马、巴拉巴拉分别为3477 家（-65 家）和3864 家（+324 家）；森马、巴拉巴拉购物中心店铺占比分别为20%、30%；新增10%营业面积，其中巴拉巴拉增长20%，森马增长8%；森马、巴拉巴拉同店增长接近10%、5%左右。
    （4）电商销售额达18.10 亿（其中去库存占比40%左右，双11 森马电商整体3.96 亿），增速83.67%，占比19.16%，净利润率30%左右。13、14 年电商收入分别为5.29 亿元、9.86 亿元（+86.39%）。
    ◆毛利率继续上升，费用率基本持平，存货上升
    毛利率: 15 年实现毛利率37.66%，同比增1.60PCT。休闲服和童装毛利率分别为35.64%和41.09%，分别升2.84PCT、降0.92PCT。
    14Q3-15Q4 单季度毛利率分别为36.70%(-0.17PCT)、35.10%（+0.79PCT)、35.57%(-0.45PCT)、38.92% (+2.05PCT)、36.76%(+0.06PCT)、38.83%(+3.73PCT)。
    费用率: 15 年销售费用率同比升0.58PCT 至11.85%，管理费用率上升0.26PCT 至4.09%，主要由加大研发投入，吸引优秀人才使研发费、员工薪酬等增加所致；财务费用率上升0.11PCT 至-1.56%，主要由于公司合理安排资金增加的利息收入。Q4 单季销售、管理和财务费用率分别为10.59%(+1.14PCT)、4.37%(+0.99PCT)、-0.71%(+0.91PCT)。
    其他财务指标：1）存货较年初上升54.29%至15.96 亿，主要是发展
    多品牌战略及销售增长备货所致。存货/收入为16.88%（+4.18PCT），存货跌价准备/存货10.72%（-0.25PCT）。
    2）应收账款较年初增42.18%至15.31 亿，主要由于公司增强加盟商扶持力度。
    3）资产减值损失同比增长10.78%至4.05 亿（存货跌价损失3.82 亿，坏账损失2273.71 万元）。
    4）预计负债同比增长106.31%至4.79 亿元，主要由于公司预计期后退货增加
    5）营业外收入同比降低34.47%至2531.46 万，主要由于违约金收入、政府补助减少。
    6）经营活动现金流量净额8.72 亿，同比增加14.38%。
    ◆转让育翰上海股权减少投资风险；天津物流基地一期建成，剩余资金充裕存并购预期
    2016 年3 月28 日，公司公告拟以7000 万元（15 年PS 为2.5 倍）转让持有的育翰上海全部49%股权予森马集团，育翰上海拥有天才宝贝和小小地球两个早教品牌。本次转让：1）有利于森马集团发挥资源协同效应，做大森马集团儿童产业，促进育翰上海幼儿教育事业的发展以及经营业绩的提升；2）育翰上海目前经营规模较小，仍处在扩张投资阶段。本次交易有利于提高公司对外投资收益，减少投资风险。我们判断，近年来森马在集团层面加大对儿童产业投资，包括已运营的温州梦多多小镇、建设面向中高端市场的温州森马协和国际学校等项目，本次通过受让育翰上海股权将进一步集中资源进行整合发展；上市公司方面，未来儿童教育将不会作为发展重点。
    2016 年3 月28 日，公司公告由于天津仓储物流基地项目第一期建设已按计划完成并投入使用，能够满足公司业务发展需要，终止天津仓储物流基