考虑到行业需求复苏仍需时日，下调 2016-17 年预计公司EPS 分别为0.63/0.77 元（原预计0.66/0.87元），预计2018 年公司EPS 0.91 元，考虑到童装业务发展迅速，电商等渠道管理不断优化，作为行业龙头给予一定溢价，上调目标价至13.4 元，对应2016 年21 倍PE，维持“增持”评级。
    童装业务成为增长动力，毛利率费用率均有上升。公司2016H1 实现营业收入38.79 元，同比增长15.13pct；归母净利润5.13 亿元，同比增长21.29pct。公司休闲服饰业务毛利率较去年同期上升1.22pct；儿童服饰业务毛利率较去年同期下降0.5pct，服装业务毛利率略升0.8pct，主要系童装业务占比上升，终端折扣力度减小等。期间费用率上升2.3pct，主要系定期存款利息收入减少，财务费用上升。经营性现金流由正转负主要系加大对加盟商的授信支持以及支付货款增加所致。存货上升主要系备货需求增长所致。
    看好童装业务发展和公司供应链渠道改善前景。童装行业市场空间潜在规模约3000 亿且行业集中度低，公司旗下品牌巴拉巴拉市占率3.1%居首。预计未来消费升级与市场竞争将加速提升市场集中度，童装业务有望快速发展。公司电商渠道也不断发展，2015 年电商销售超过17 亿元，2016H1 超过8 亿元，全年增长有望超过50%。
    风险提示：库存积压、儿童产业生态圈布局低于预期等。