平安观点：
    3Q16 收入、净利略超预期。3Q16 净利增9.4%，主要来自于收入增12.7%、毛利率提升3.3pct。
    营收增速回暖，行业压力仍存。3Q16 营收增速回升至12.7%，原因一方面公司主动调整战略，积极运作市场应对行业压力；另一方面由于仓库维修，部分味极鲜、大包装酱油等10 月仹货物提前至9 月収货，短期对3Q16 产生正面影响。估计酱油类有高个位数增长，蚝油、调味酱增速在10%以上。宏观经济放缓、消费低迷导致的行业压力持续存在，预计全年营收124.5 亿，同比增10.2%。
    品牌推广力度加大，短期净利增速下滑。3Q16 毛利率44.8%，同比增3.3pct，原因可能在于去年同期基数较低、产品结构提升、觃模效应以及产线技改带来产出率提升。销售费用率大增5.1pct，导致净利增速回落至9.4%，主因在于广告费用确认较多，行业压力背景下公司加大海天品牌推广力度，年内已有五个冠名综艺节目广告播出。其他费用基本控制在预算范围内，预计全年净利27.5 亿，同比增9.6%。
    新业务开展，新产能投放，新思路下持续成长能力突出。海天醋饮料“张小主”7 月仹已上线，试水饮料市场目前觃模不大；江苏新基地首期10 万吨蚝油已投产，其他产品陆续释放，将为后续增长提供产能支持。行业下行背景下公司酝酿新思路：完善渠道网络布局，强化终端品类管控，加强品牌推广宣传，当前投入为后续成长奠定基础，持续収展能力突出。
    盈利预测与估值：根据三季报情况，上调费用率假设，下调16-18 年EPS 均约3%，预计公司16-18 年实现每股收益1.02、1.18 与1.38 元，同比分别增9.6%、16.4%与16.5%，最新收盘价对应的PE 为31、26 与23 倍；考虑到海天品牌与渠道优势将长期存在，持续成长能力突出，同时具有新业务扩展与外延幵购预期，维持“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：原料价格大幅上涨或食品安全事件。