前三季度实现EPS 为0.99 元，ROE 为19.61%，公司综合毛利率同比减少3.11 个百分点至18.22%，净利润率同比减少1.20 个百分点至8.85%。单就Q3 来看，公司实现收入128.26 亿元，同比增长8.23%，净利润11.26 亿元，同比下滑0.96%，略低于市场预期。
    Q3 肉制品销量微降，生鲜冻品延续两位数增长。Q3 公司肉制品销量42.10 万吨，同比下滑0.60%，主要受7 月份全国多地洪涝灾害影响，发货和运输受阻，8、9 月份均实现增长，同时退货率较高，产品结构调整仍需时间（涝灾导致仓库进水产品报废，对退货率也产生一定影响），但公司纯低温产品表现较为亮眼，1-9 月份纯低温产品达到全年销量水平；Q3 公司生鲜冻品销量31.6 万吨，同比增长14.1%，环比上半年略微降低，主要受生鲜肉消费淡季和公司策略调整影响，同时由于猪价同比效益大大降低，公司整体收入增速环比上半年下降明显。Q3 公司生猪屠宰量为272 万头，同比减少2.3%，猪肉进口量10万吨，环比二季度继续增加，全年预计32 万吨左右。
    Q3 肉制品成本上升拖累业绩，屠宰盈利继续大幅改善。Q3 公司业绩下滑主要受肉制品盈利减少影响，三季度公司肉制品成本相比去年同期低点上升较多，且由于库存原因，并没有享受到三季度猪价下行和鸡价稳降带来的（二季度公司有一些成本比较高的库存，三季度猪价的下降没有在肉制品上体现出来），三季度肉制品吨均营业利润为2721 元，同比下滑14.7%，环比下滑5.6%。屠宰方面，受益猪价下行，Q3 公司屠宰部门营业利润大幅增加，同比增长73%，环比增长45%，头均净利润预计达到40-50 元，同比环比均大幅改善。
    展望四季度，肉制品将逐渐受益于成本下行，营业利润率环比改善，同时春节提前（12 月备货），公司销量同比有望实现增长、环比持平。屠宰利润继续改善，肉类消费旺季，销量有望重回20%以上增长，且头均盈利继续提升（预计50-60 元），同比将实现大幅增长（去年同期是低点），单季贡献利润预计2 个亿左右，公司全年业绩预计45-46 亿元。虽然三季度业绩略低于预期，但我们认为整体不必悲观，双汇仍是当前为数不多的低估值、高股息率品种（目前对应2016 年18 倍PE 不到），深港通、生鲜电商等有望带来估值催化，长期看公司肉制品转型拐点已到、四大战略方向有望打开更广阔发展空间（具体见深度报告《坚定布局处于最好时候的双汇》），猪价下行周期下屠宰持续量利双收，管理层在母公司层面高位增持也彰显出对未来发展前景的坚定看好。
    目标价30 元，维持“买入”评级。小幅下调盈利预测，预计公司2016-18 年实现收入534、595、672 亿元，同比增长19.54%、11.44%、12.82%，实现EPS 为1.39、1.57、1.79 元，同比增长7.62%、13.42%、13.79%，目标价30.0 元，维持“买入”评级。