平安观点：
    3Q16 营收增速符合预期的+8%、归母净利增速略低于预期的+3.3%，主因高价猪肉库存推升成本致肉制品吨利低于预期。
    肉制品结构调整压力仍存，吨利4Q16 有望环比改善。3Q16 肉制品销量42 万吨，同比微降0.4%，主力人群、消费场景改变等压力下，老产品仍面临下滑压力，预计这种情况短期内仍会延续。肉制品均价同比持平较1H16 高个位数下降改善明显，表明公司减小了促销力度。往中长期看，肉制品销量恢复正常增长取决于新产品开収情况。因2Q16 高猪价库存在3Q16 出库，同时7月鸡肉价格同比上升，抬高了成本，肉制品吨利同比大降15%。随着3Q 猪价下降和鸡肉成本管控加强，估计4Q16 吨利水平环比能有所改善。
    屠宰上量仍受限，猪价、冻肉推升盈利。3Q16 屠宰271 万头，同比降3%，弱于全行业定点屠宰量3Q16 同比增4%。因肉制品减少使用自屠猪肉、库存下降、外销进口冻肉大增，公司3Q16 外销鲜冻肉同比增约14%，屠宰量下滑同时鲜冻肉市场仹额有提升。受益于3Q16 猪价稳步下行和进口冻肉同比增约88%，屠宰业务头均盈利达54 元/头，同比大增78%，带动屠宰部门盈利同比增73%。展望4Q16，屠宰量要增长压力仍大，猪价由降回稳甚至小幅回升不利于头均盈利，考虑进口冻肉同比增幅仍大抵消，估计头均盈利环比略降。
    稳仍是主基调、股息诱人，维持“推荐”评级。略上调16-18 年EPS 预测3%、1%、1%至1.33 元、1.34 元、1.36 元，同比分别增长3.4%、0.4%、2%，动态P/E 分别为18.3 倍、18.2 倍、17.9 倍。双汇肉制品产品结构仍在调整中，屠宰放量受限于行业环境和拓展进口冻肉业务，业务端总体仍以稳为主。
    人民币贬值预期下，双汇有动力大比例分红，公司处于稳定収展阶段和行业竞争状况也均支持。以100%分红率计算，17 年到手股息收益率可达5.45%，低利率背景下仍是典型优质资产，维持“推荐”评级。
    风险提示：食品安全黑天鹅亊件、原料价格波动。