结构升级，低温放量，预计2H16 肉制品销量、收入有望小幅提速。估计1H16 肉制品吨净利2600-2700 吨，预计2H16 维持1H16 的水平，高于2Q16。
    我们判断低温肉制品销量及收入未来可提速，理由：（1）美式新品重新铺货；（2）成立了8 个技术中心，针对不同地区有针对性产品。
    屠宰业：集中度提高，产能布局完成，盈利将持续提升。高猪价背景下逆势扩张，双汇市占率继续提升。7-8 月盈利能力改善，头均利润超出计划，预计2H16 明显高于1H16。
    全球贸易优势明显，享受中美猪肉价差红利。美国猪价继续下跌，中美价差仍大，进口肉改为精细分割提升盈利能力超过30%。双汇做进口肉规模优势明显，竞争对手进入壁垒高，长期享受中美价差的红利。
    盈利预测与投资建议：预计16-18 年EPS 为1.43/1.66/1.86 元，同比增11%、16%、12%。大周期猪价进入下行通道，屠宰产能布局完成，肉制品有望提速，双汇市占率可持续提升，全球贸易优势明显，长期分红率超过5%，16 年PE 仅16 倍，给予肉制品16 年25xPE，屠宰15xPE，目标价为32.7 元，41%的空间，维持买入评级。
    风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧。