生鲜电商正经历资本寒冬，但不是产业寒冬，行业发展前景仍然十分广阔。2015年开始生鲜电商行业看似经历寒冬，美味七七等众多垂直电商相继关门，主要原因在于一直烧钱但短时间看不到盈利希望（目前99%以上亏损，一些小而美的除外），资本无法忍受而选择退出，企业不能继续支撑下去从而关门倒闭，但行业本身的发展前景依然十分广阔，生鲜品类整体的市场规模极大（4-5万亿元），但当前生鲜电商的渗透率极低（1%不到，远低于服装、3C等其他品类），且能带来的流量、人气等价值非常巨大（强消费粘性、高重复购买率、短购买周期、高市场活跃度），是电商的必争之地（可以参见我们生鲜电商行业深度报告《一片蓝海，"荔枝"来》）。而生鲜电商的发展模式不是靠简单的烧钱获取前端流量就能解决的，门槛实际上很高，其真正的核心在于后端的供应链管理，目前的波动只是小玩家的退出，行业进入到巨头较量和更加理性的发展阶段，例如京东生鲜事业部于2016年1月正式成立，从消费事业部分离出来，是未来最被投资人看好的一块业务。 
    双汇固有优势明显，有望率先实现可持续的生鲜电商盈利模式，且带来增量价值。双汇拥有发展生鲜电商不可比拟的固有优势--全国的网络布局和冷链物流非常完善，除了新疆西藏均能实现朝发夕至，无需再大力资本开支进行相关建设，我们认为这一点上双汇和京东非常相似，（京东相对完善，未来仍需投入），是未来生鲜电商最有可能率先突围的两家公司。目前京东每单的冷链配送成本（不含仓储）已经做到行业最低，双汇的成本有可能更低，因为双汇的边际成本是很小的，且双汇的供应链管理和成本管控能力更强，是唯一可能最先实现可持续盈利的。品类方面，肉类的毛利率虽然相比蔬菜和水果较低，但目前国内生鲜品类中肉类的标准化相对更高（上游养殖端的标准化程度在提升），损耗率更低，需求量大且更为刚性，同时通过小包装和便捷溢价，毛利率可以做到比线下稍高些，所以整体的盈利能力并不差。渠道方面，toB的可以直接对接，利用网络的信息优势（双汇的软件信息化能力是非常强大的），toC的利用平台电商进行导流，增加整体的销售，而不是单纯的渠道替代，从而实现增量价值。
    长期来看，双汇有望全面打造家庭餐桌和中央厨房食材平台，并配合全球大贸易战略。双汇未来有望通过肉类的导流，扩充更高毛利的产品，从肉逐渐向肉菜蛋奶粮拓展，打造全面的家庭餐桌和中央厨房食材平台，同时配合全球大贸易战略（生鲜大电商和全球大贸易同为双汇"十三五"三大战略之一），把全球优质的食品资源和品牌对接中国巨大的消费需求，但这将会涉及到与平台电商的分工问题，双汇在流量方面的优势肯定有所差距，未来有待进一步观察和探索（是完全自己做还是与平台电商合作？）。总之，双汇经过长达两年的思考与探索，对生鲜电商的发展想法逐渐清晰，今年必将落地，而与京东的战略合作可能加速这一进程，具体的模式值得期待，有望真正发挥出公司所拥有的网络布局优势，盘活冷链物流资产，短期有望带来估值催化，长期看有望带来增量价值。
    目标价30元，坚定迈向千亿市值，重申"买入"评级。短期预期差仍存，长期逻辑渐理顺，在板块驱动、深港通和生鲜电商等催化下估值修复空间大，高分红可持续、绝佳类债券品种，母公司管理层大幅增持彰显对未来前景坚定看好。预计公司2016-18年实现收入559、621、689亿元，同比增长25.08%、11.14%、11.03%，实现EPS为1.48、1.68、1.87元，同比增长15.09%、13.44%、11.21%。目前公司估值水平对应2016年不到17倍PE（扣除上半年29亿分红后仅为16倍），仍为食品饮料中最低，坚定看20倍，千亿市值可期，目标价30.0元，30%绝对收益空间，重申"买入"评级。