业绩实现翻倍增长，整体盈利能力提升。公司前三季度整体毛利率9.53%，提升0.52 个百分点，主要是饲料业务成本持续下降，以及种猪和生猪业务的盈利转变；净利率2.39%，同期大幅提升0.69 个百分点，公司的费用控制、人员激励增效显现。费用项目上，销售费用同比增长13.95%，财务费用同比继续大幅下降78.38%，管理费用上升9.52%，三项费用营收占比为6.78%，与去年同期6.96%略有下降，与销量的大幅增长相比整体费用实现了较好控制。
    我们认为公司前三季度的销售增长已经表现出很好的黑马潜质，三季度猪料单月同比持续高涨（20%、30%、50%），2017 年饲料量增的逻辑持续、成本下移兑现、并购利润大幅增长，3.5 亿净利润预期还将延续高增长；公司还将继续探索体系扩张，向下游品牌食品延伸，成长扩张动力充足，目前已经有了诸如猪血豆腐肠等单品，渠道试点表现优秀。我们预计16/17 两年饲料总量保持20%以上复合增速（猪料200/240 万吨，总量350/430 万吨），同时出栏猪20/60 万头，并实现利润增长从享受周期高点到下游消费端的转移过渡。
    生猪板块盈利高涨，饲料毛利率下半年恢复性提升，和饲料销量后期快速增长，我们继续看好公司在产业链上下游的长期布局。预测唐人神2016-2018 年销售收入分别为99.65 亿元、127.49 亿元、143.67亿元，同比增长5.87%、27.93%和12.69%，实现归属于母公司净利润1.97 亿元、3.31 亿元和4.80 亿元，同比增长146.2%、68.7%和44.6%，“买入”评级。
    风险提示：玉米、豆粕价格宽幅波动；饲料销售增速不及预期；产业链整合进程与效果不及预期。