简评
    前三季度利润亮眼，公司维持高盈利
    华锦股份为兵器工业集团旗下的炼化一体化企业，是国内重要的成品油、中间石化产品、ABS 合成树脂和尿素生产企业。公司主要业务包括石油化工产品、化学肥料的生产与销售。
    第三季度公司实现营业收入75.4 亿元，同比增长40.5%，环比上升11.7% ；实现归母净利2.68 亿元，同比上升265.64%，环比下降39.6%；第三季度毛利率20.20%，比第三季度降低15.07%。
    油价持稳震荡，库存收益减薄
    炼油企业一般有1 个月的库存和1 个月的运输期，我们认为当前油价和两个月前的油价做差能够反映库存收益。如图所示，企业毛利与库存收益成显著正相关，分析库存收益可以较好的对公司盈利状况作出解读。
    由于原油价格在2016 年1 月-6 月一直处于上升通道，第二季度充分享受到了库存收益。而第三季度布伦特原油期货交易价平均值为46.98 元/桶，与第二季度平均值46.97 元/桶基本持平，油价持稳震荡。受此影响，公司第三季度库存收益明显下降，归母净利与第二季度比环比下降39.6%。
    原油价格企稳回升，四季度盈利空间有望扩大
    油价长期低位催生全球原油消费企稳回升，原油产品库存下降。
    预计油价在第四季度有望小幅上升。在这种情况下，公司第四季度库存收益盈利空间将扩大，带来利润增加。
    预计16～18 年EPS 分别为0.97、1.28、1.58 元，维持买入评级炼化行业进入景气周期。从长期看，由于油价上涨，库存收益增厚，炼化企业业绩将持续好转。我们预计16～18 年EPS 分别为0.97、1.28、1.58 元，维持买入评级。