我们预计公司2016-2018 年EPS 为1.03、0.85 和0.98 元，增速为377%、-20%和19%，当前股价对应2016-2018 年PE 仅为8/10/9 倍，安全边际较高。参照可比公司2016 年的PE 和PB，最终给予目标价11 元。
    炼化行业景气，公司弹性大。（1）市场逐渐认识到炼化行业景气度提升，以上海石化为代表的优质炼厂业绩亮眼，却忽视了过去亏损的炼厂在行业景气时存在更大的超预期。我们认为按照原油加工规模和当前的市值比，公司是弹性最大的炼化标的。（2）市场担心景气行情只是昙花一现，我们认为低油价促成了炼化三年以上的景气大周期，并随油价上涨持续受益，在油价回到70 美元前暂不必担忧。
    2015 年资产整理+减值计提，2016 年油价反转，业绩将于中报爆发。（1）2015 年保壳时公司进行了资产整理，出售新疆化肥亏损资产，完成北沥公司并入，获得振华海外石油公司平均3 亿/年的收益权，成功扭亏；（2）公司于2015 年末按市价计提了7 亿资产减值损失，2016H1 年油价反弹，减值损失将得到大量转回或转销;（3）结合2016H1 油价上涨和乙烯等化工品景气，我们认为公司业绩将在上半年集中爆发，预计2016H1 约10 亿（2015H1 2.4 亿，2016Q1 4.6 亿）。
    催化剂：中报好于市场预期；油价持续上涨
    风险提示：油价下跌；炼油和乙烯等化工品景气不及预期