原油价格逐步企稳，石化业务今年或将触底
    今年下半年以来，国际原油价格跌幅接近40%，同期国内成品油跌幅14%左右。上半年高价原油库存跌价因素以及下游需求减缓所导致的下游产品价格下降是公司石化板块前三季度亏损的主要原因，考虑冬季-35 号柴油因素，四季度炼油盈利将会得到一定修复。目前国际原油价格已跌至70 美元/桶左右，我们认为已具备较强的成本支撑，有望呈现企稳趋势，公司高价库存原油得到消化后，石化业务盈利能力将有所恢复，公司石化业务今年或将触底。
    内蒙古煤头尿素业务为化肥板块提供增长新动力
    公司拟定增30 亿元增资内蒙华锦100 万吨合成氨、160 万吨煤头尿素项目，销售区域为内蒙与东三省。内蒙东旗褐煤资源丰富，项目在生产成本与运输成本方面均具备一定优势，盈利能力有所保障，化肥板块有望迎来新一轮增长。
    首次覆盖，暂不给予评级
    受尿素价格低迷以及成品油价格下行等因素影响，公司今年亏损12.5~13.5 亿元。我们认为公司今年石化业务将触底，假设原油价格能够企稳，保守预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.02 元、0.37 元，公司是A股中单位股本包含炼油能力最高的标的，石化业务盈利改善，将为公司业绩带来很强的向上弹性。
    首次覆盖，暂不给予评级。
    催化剂
    1000 万吨炼油产能扩张计划报批通过、兵器工业集团石化产业链整合。
    风险提示
    下游石化及化肥产品价格持续低迷。