一、事件概述
    公司公布2012 年报，实现营收360.09 亿，同比下降4.12%；净利润1963万元，同比下降97.67%；每股收益0.02 元，其中四季度单季每股收益为0.49元。
    二、分析与判断
    四季度业绩大幅增长，全年完成扭亏
    公司第四季度单季每股收益0.49，扭转了前三季度的亏损，主要原因是三季度主要装置检修完成后，产能充分释放，而且四季度开始下游环境逐步好转，拉动公司业绩增长。
    全年来看，下游需求低迷是拖累公司业绩主因
    全年来看，一方面是原油价格大幅波动，导致公司采购成本上升，另一方面是下游行业需求持续低迷导致包括烯烃、芳烃等公司主要化工产品价格大幅下滑，聚烯烃和液化产品板块利润减少4.12 亿。
    产能增加后，静待行业转好
    除了价格因素的影响外，通过检修改造，公司在去年加工原油500 万吨的基础上，又增加了100 万吨的加工能力，有利于下游的规模化发展。2012年公司全年销售尿素174 万吨，创历史新高，公司在煤炭资源丰富的内蒙古、新疆等地建设尿素装置，在扩大尿素产能的同时，成本得到有效控制，在整个尿素行业的竞争中处于有利地位。经过改造，公司产能储备充足，一旦市场转好，公司业绩弹性高的优势将得到充分显现。
    三、盈利预测与投资建议
    预计2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.75、0.86 和1.05 元。对应当前收盘价PE 分别为10、8、7 倍。原油及石化制品的价格走势对公司业绩影响较大，考虑公司检修完成、炼油产能扩大，我们维持公司“谨慎推荐”评级。
    四、风险提示：
    国际油价大幅上涨推升公司成本；国内产能扩张，再加上下游需求持续低迷导致化工产品价格长期处于低位。