1．事件 
    公司下调2012 年业绩预览，预计全年利润为1000-2000 万元，业绩约0.01-0.02 元；而2012 年10 月22 日发布三季报时，全年利润预计1-2 亿元，业绩0.08-0.16 元。
     2．我们的分析与判断 
    （一）、四季度业绩4 毛多已经算不错，炼油趋势性好转已体现很充分 
    今年以来，国际原油价格大幅波动，上半年国际原油价格从110 美元/桶上涨至最高128 美元/桶，5 月份之后受供需关系影响而深度调整，Brent 油价最低至88 美元/桶，尽管上半年发改委两次成品油价格下调时总计少降了200 元/ 吨，上半年炼油仍亏损近6 亿元；8 月下半月开始，炼油行业的经营状况出现大幅好转，但三季度由于公司炼化和化肥装臵大修而单季度出现巨亏；到10 月下旬，公司石化装臵大修完成，炼油产能扩大到600 万吨，石脑油产量能覆盖目前45 万吨乙烯产能和去年10 月收购的18 万吨盘锦小乙烯的原料自供，柴油产能也提高到250 万吨；本来12 年超级冷的冬天将大大刺激适应冬季低温的-35#柴油需求，但由于宏观经济增速下台阶，东北地区柴油需求增长疲软，才造成公司10 月份预览与目前预览的落差；但有一点是毋庸臵疑的，四季度炼油经营已趋势性好转，基本做到了不亏。 随着原油价格未来几年将稳定在80-110 美元这个区间，炼油的经营环境比较有利；未来几个月，国内新的成品油定价机制推出的可能性较大，炼油基本实现微利将成为可能，还有超预期的可能。 
   （二）、化肥盈利可观，内蒙160 万吨煤制尿素保证中长期增长 
    公司三块尿素业务中，锦天化57 万吨总体比较稳定；辽河化肥2011 年四季度落实西气东输天然气资源后改善了供气不足，2012 年已经达到满负荷生产并实现盈利，产量提高到50 多万吨；新疆化肥将从52 万吨扩到80 万吨，预计今年5 月左右达产；尿素2012 年贡献业绩超过4 毛。公司将在内蒙发展160 万吨煤制尿素，预计2015 年底投产， 未来有望公司8-10 亿的毛利，这将为公司未来增长提供保证。
    3. 投资建议 
    公司炼化业务的业绩弹性最大，四季度开始炼化盈利已大幅改观。我们维持13 年盈利预测，预计2012-2013 年EPS 分别为0.01 元和0.86 元，维持"推荐"评级。