报告关键点：
    前三季度业绩大幅亏损
    石化低迷&装臵大检修导致业绩大幅亏损
    四季度业绩将显著改善
    报告摘要：
    前三季度业绩大幅亏损：报告期公司实现营业收入247亿元，同比下降11％，公司实现归属于母公司净利润-5.6亿元，折合EPS-0.47元，同比下降205%。其中，三季度单季度实现营业收入59.65亿元，同比下降38.96％，环比下降33.65％，实现归属于母公司净利润-4.83亿元，折合EPS-0.4元，同比下降855.78％，环比下降94.09％。
    石化低迷&装臵大检修导致业绩大幅亏损：与去年相比，利润总额减少的原因主要是原油价格上涨减少利润7.25亿；聚烯烃及液化产品价格下降减少利润4.12亿元；期间费用增加减少利润3.52亿元。2012 年公司共有9 家单位计划停车检修，大修影响收入35亿元，利润3.1亿元。至2012年9月2日，石化装臵大修基本完成，并进入开车程序。
    四季度业绩将显著改善：公司预计2012年度净利润为1亿元至2亿元，同比下降76.25%至88.12%；基本每股收益为0.0833元至0.1666元，同比下滑76.25%至88.12%。这就意味着四季度单季度公司将实现净利润6.6亿元-7.6亿元，折合EPS0.55元-0.63元，四季度的业绩将显著改善。业绩大幅改善的主要原因是大修完成，产能增加，公司2012年10月下旬将完成大修，届时石化装臵和化肥装臵将恢复正常运转。柴油进入销售旺季，2012年10-12月预计销售柴油61.39万吨，销售单价7824.88元/吨，实现主营业务利润5.26亿元。化肥产品收入稳定增加。公司2012年10月-12月化肥类产品将销售45万吨，其中锦天化和新疆化肥共计销售30万吨，毛利约为800元/吨，辽河化肥销售15万吨，毛利约为300元-400元/吨，共计实现毛利2.7亿元，净利润1.5亿元。
    维持中性-A投资评级：考虑到公司经过三季度的大检修，目前装臵产能恢复较快，柴油四季度将实现较好的利润，我们预计公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至0.14元、0.34元、0.44元。建议按照2013年20倍PE估值，12个月目标价6.8元，维持中性-A投资评级。
    风险提示：需求不足持续，原油价格上涨。