营收增速大幅小于业绩增速的一个原因在于营改增造成账面上的差异。受会计处理的差异影响，公司营业税金及附加项较去年同期减少了0.6 亿元，营收的实际增速超账面增速。我们认为应该关注公司业绩在3 季度延续了高增长，体现了公司各项业务较强的盈利能力。
    代理销售维持高增长，未来业绩有保障。三季度公司实现代理销售额1486亿元，同比增长34.6%。其中9 月份单月代理销售额达到575 亿元，创历史新高。目前公司累计的已实现未结算的代理销售额已达到3724 亿元，我们预计将在未来的3~9 个月实现收入，公司未来业绩有保障。
    电商业务维持高增长，金融业务进入收获期。三季度公司实现电商业务收入3.2 亿元，同比增长64.7%，延续高增长。金融业务实现收入1.2 亿元，同比增长17.1%。我们认为金融业务增速下滑来源于两个方面的因素，一是公司消费贷产品投放增速下滑，三季度与去年同期相比投放额增加了1.1 亿元，预计未来增速将趋于稳定；二是贷款利率的下滑。贷款利率的下滑可能是主要因素。
    财务预测与投资建议
    维持“买入”评级，维持目标价11.90 元。公司三季报业绩增速超市场预期，且营改增对公司业绩的有利影响可持续。我们维持公司2016-2018 年EPS分别为0.34、0.40、0.49 的盈利预测。我们给予公司2016 年35X 的估值（考虑到公司互联网属性不够明显，相对可比公司给予40%的估值折让），对应目标价11.90 元。
    风险提示
    代理销售不达预期。
    多元化业务拓展不及预期。