从收入构成看，传统地产交易服务占比继续下降，但仍占55.11%，；互联网+收入占比达到21.23%，同比增8.52 个pct，而资产管理服务略降5.47 个pct。
    ■代理销售及结算增幅扩大，未来业绩锁定性强：核心业务方面，上半年公司代理销售额达2,517 亿，同比+33.74%，结算代理销售额1,786.82 亿，同比+31.56%；代理销售收入14.7 亿，同比+31.87%，受惠于核心市场新房销售火热，公司1-6月结算及收入均创下半年新高。目前公司累计已实现但未结算的代理销售额约3,503 亿，将在未来的3 至9 个月带来27.1 亿元的代理费收入，业绩锁定性较强。
    ■大资管板块逐步转型，期待由1 到100 的腾飞：上半年公司资产服务板块收入3.76 亿，同比仅增长0.9%，但公司积极探索的存量资产服务（小样社区和红璞公寓）占资产服务收入的比例已从0.47%提升至9.46%，逐步实现0-1 的积累。公司提出资产管理板块逐步实现由咨询向运营转型，积极布局存量交易市场。上半年小样社区落地项目累计达到15 个，入驻企业逾300 家；红璞公寓业务继续落地广州、深圳、南京等核心城市。公司今年拟进行定增募集20 亿元，并采用租赁方式建设13 万间长租公寓，实现长租公寓业务从1 到100 的突破。由于我国存量租赁市场尚不成熟，机构参与度低，高端租赁市场较为空白。公司有望凭借自身此前在C 端入口优势及市场占有率，率先完成长租公寓的全国布局。打破传统较租房房源分散分布的格局，打造社区化分布模式。
    ■金融服务实现资金周转加快，毛利率稳步提升：金融服务业务实现毛利1.697亿，同比+91.35%。由于利息成本同比-35.95%，毛利率同比+15.05pct，主要受益于贷款单笔金额更小（主要产品圆云贷平均单笔贷款金额从15 年的9.29 万降至6.78 万）、期限更短，资金的周转速度加快，效率更高，降低了公司的融资需求。
    ■投资建议：公司上半年业绩靓丽，房地产代理销售屡创新高，各板块业务均有不俗表现。公司通过长租公寓率先切入存量市场并实现全国布局，有望在长租蓝海中率先起航。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.32、0.40 和0.49，对应当前股价PE 为27.6X、22.4X、18.3X，维持“买入-A”评级，6 个月目标价14 元。
    ■风险提示：地产销量系统性下滑、存量市场扩张遇阻。