经纪、投行、资管、利息、自营业务收入比重分别为31%，15.7%，22.8%，2.5%，25.2%，业务结构非常均衡，投行、资管收入比重同比大幅提升且较上半年进一步提高。
    投行业务优势强劲，大量项目储备支撑未来业绩增长：1）前三季度公司投行业务收入20.98 亿元，同比增长88.8%，增速较上半年再度提升，且显著高于行业平均。2）前三季度股债主承销金额合计2327.3 亿元，同比增长97%，市场份额1.82%，较上半年进一步提升，位列券商第四。3）公司目前在会审核IPO 项目共计60 单，并购重组及增发项目共计25 单，大量投行项目有效支撑未来业绩。
    4）公司资产证券化业务领先，租赁资产证券化优势显著（2016H1共发行5 单租赁ABS，总规模48.51 亿元，发行数、规模均为行业第二），2014 年企业ABS 重启以来，累计发行租赁ABS 规模居首。
    资管业务继续亮眼，主动管理领先行业：公司前三季度实现资产管理业务净收入30.51 亿元，同比增长30.5%。截至6 月底，公司资产管理总规模6775 亿元，较年初增长29%，行业排名第四，其中，主动管理规模高达4651 亿元，排名行业第二，主动管理规模占比近69%，位居行业第一，彰显强劲投研能力，未来将充分受益主动管理大趋势。未来，公司将坚定向机构客户和高净值个人客户转型。
    首推智能投顾，经纪业务积极转型财富管理：1）公司经纪业务佣金率持续随行就市，16Q3 降至0.0429%。2）公司6 月上线自主开发的贝塔牛机器人投资顾问系统，为客户提供股票机器人和资产配置两类投顾服务，成为首家推出机器人投顾的券商。3）公司大力发展投资顾问以提升财富管理专业服务水平，目前投顾人数超过2000 人，行业排名第一。综述，公司未来将通过领先的互联网模式、庞大的投顾团队、丰富的产品体系做强客户存量、做大客户增量。
    投资建议
    公司作为前十大券商中唯一民营控股券商，市场化机制领先且业绩相对优异，于业内首推智能投顾彰显创新能力。作为深港通优质标的，深港通正式开通有望催化估值。预计16、17 年归母净利润分别为79.2、93.8亿元，给予目标价20 元/股，对应1.8 倍16 PB，维持公司“增持”评级。
    风险提示：二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。