投行业务、资管业务保持行业领先优势。投资研究业务在业界实力强大，研究能力享有高度认可度。目标价19.24 元，维持“买入”评级。
    【事件】广发证券2016 年上半年实现营业收入101.30 亿元，同比下降49%；实现归母净利润 40.30 亿元，同比下降52%；对应EPS 0.53 元。截至2016 年6 月30 日，公司总资产3576.09 亿元，较15 年末下降15%；净资产为735.99亿元，较15 年末下降5%，对应BVPS 9.66 元。
    推动综合化金融服务，从单一向综合转型。公司大力推行综合化经营转型，目标实现从传统通道零售业务模式向财富管理模式转型。财富管理方面，公司积极推进顾问式服务，自主开发并推出机器人投顾系统，为客户提供股票、资产配臵类投顾服务。上半年，公司经纪业务收入28.51 亿元，同比下降65%，占比28.1%。
    公司经纪份额为4.53%，同比下降35bps；佣金率0.041%，较去年同期有所下降，低于行业平均的0.042%。截至6 月末公司两融余额481.76 亿元，同比降65%，市场份额5.6%。股票质押仍快速增长，期末余额700.28 亿元，同比降17%。
    投行业务巩固扩大市场领先地位，推动“资源配臵型投行”转变。上半年投行收入14.08 亿元，同比上升77%，收入占比13.9%。IPO 募集资金27.74 亿元，同比下降28.05%。完成股权融资项目28 个，行业排名第2；主承销金额317.72亿元，行业排名第6；IPO 主承销家数为7 家，行业排名第1。债券承销817.16亿元，同比上升293%，主要受益于公司债、企业债规模较大增长。其中，公司债承销484.57 亿元，同比上升1210%；企业债承销168.83 亿元，同比上升241%；金融债承销105 亿元，同比上升131%。
    资管业务行业前列，保持领先优势。公司集合资管规模行业排名第一，主动管理规模排名第二，资管总规模排名第四。上半年资管收入20.17 亿元，同比上升41%，收入占比19.9%。截至6 月末，公司受托资金6891.20 亿元，同比上升98%。
    受托资管规模的显著增长主要受益于集合资管规模扩张与定向资管稳步发展。其中，集合资管受托资金4205.14 亿元，同比上升292%；定向资管受托资金2408.51亿元，同比上升2%。
    【投资建议】预计公司2016/17 年EPS 为1.18 元、1.24 元。使用分部估值法得出目标价19.24 元，对应2016E P/E 16x，2016E P/B 1.8x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。