经纪业务上半年收入28.5 亿，YOY为-64.73%，与行业持平，二季度佣金率4.57%%，环比下降3.8%，市占率5.02%，行业排名第五，紧挨中小客户的同时，利用差异化财富管理服务吸引高净值客户；资管业务突飞猛进，年中AUM 为6788.54 亿，较上年同期几乎翻倍，营收20 亿，YOY 为41.3%，绝对业绩目前仅次中信，业务增速远高于行业，且集合规模占比61%，是目前已公告半年报中唯一主动管理比例超过一半的上市券商；投行业务表现亮眼，主承7 单IPO 项目，行业排名第一，债券承销753.8 亿，同比暴增近四倍，上半年投行业务收入14 亿，同比暴增77%；自营业务受困于不可控因素仍表现卓越，上半年收入33.82 亿，YOY为-35.7%，降幅远小于同业。信用业务欠佳，上半年利息净收入1.63 亿，因利息支出庞大致收入同比下滑超9 成，二季度两融余额481.76 亿，环比下降28%，股权质押余额66.81 亿，环比小幅下降。
    Fin-Tech 助力财富管理转型，线上线下齐发力。公司率先开启智能投顾先河，“贝塔牛”于6 月正式上线，基于金融工程理论及大数据分析，根据客户的不同目标及风险承受能力给出不同的投资建议，助力财富管理转型。公司不断优化易淘金电商平台用户体验和丰富产品数量。线下逐步推进网点朝业务承接点方向转变，未来线上线下齐发力，财富管理业务空间巨大。
    股权结构具有明显优势，估值偏低。公司是大券商中唯一非国有控股券商，没有控股股东，分散的股权结构确保公司机制卓越，管理层锐意进取。15 年公司抓住绝佳时机联交所上市，进一步优化股权结构。作为深港两市优质金融蓝筹，公司A/H 股P/B 估值分别为1.78/1.4 倍，溢价28%，同时上证综指/恒生指数P/B 估值分别为1.6/1.06 倍，溢价51%，公司A 股相对折价。
    维持公司强烈推荐评级。目标价21.68 元，空间30%，对应公司2 倍16 年 PB估值。看好公司前景基于：(1)分散的股权结构、唯一深港上市券商，且公司估值被严重低估；(2)全业务条线中期业绩均处于第一梯队；(3)智能投顾先行者，线上线下共发展；预计2016-17 年EPS 为1.11 元和1.16 元。
    风险：市场风险