公司业务多头并举，形成财富管理、大投行、大资管的三足鼎立，未来业绩提升空间大。维持“买入”。
    【事件】广发证券2016 年第一季度实现营业收入47.57 亿元（同比-17%），归属于母公司的净利润18.06 亿元（同比-28%），占我们2016E 盈利预测的19%，对应EPS0.24 元。其中，公司费用率44%，同比上升10 个点。截至2016 年3月末，公司净资产77.67 亿元，对应BVPS10.19 元。
    投行业务仍是公司优势，同比增长112%。公司IPO 及再融资具有优势，行业排名居前。2016 年第一季度承销收入同比增长112%至6.52 亿元。这主要得利于IPO 重启以及公司加大债券承销的人才投入。2016 年一季度公司完成IPO 项目3个，募集资金12.12 亿元；再融资10 个，募集资金93.99 亿元。公司债承销进步较快，报告期完成20 个项目，募集资金264.5 亿元；企业债6 个，募集资金78.5 亿元。
    资管业务同比增长84%，自营权益类跑赢大盘。公司2016 年一季度实现资管收入9.96 亿元，同比大增84%，主要系资管子公司实力较强，广发资管目前集合资管存续产品93 只，管理资产净值2136 亿元，行业领先。公司一季度实现自营收入15.63 亿元，同比仅下滑17%，好于行业平均，主要是由于公司权益类投资实力强，跑赢大盘。
    财富管理板块：经纪业务市场份额平稳，收入下滑主要系市场因素。公司2016年第一季度实现经纪收入15.25 亿元，同比下降40%，收入占比较去年同期下降12 个点至32%，但仍是公司主要收入来源。公司第一季度佣金率0.045%，同比下滑25%。经纪收入下滑一方面是由于交易量有所萎缩，另一方面归因于佣金率不断下滑。
    财富管理板块：两融余额排名居前，股票质押稳定增长。尽管一季度行业两融规模快速下滑，但公司市场份额仍居行业前列，截至3 月两融余额507.82 亿元，市场份额5.8%。股票质押市值825.18 亿元，同比增长103%，增速快于行业。
    第一季度实现利息收入0.49 亿元，同比下降92%，主要是由于两融利息收入减少。
    【投资建议】公司互联网金融布局较早，同时积极转型财富管理。我们认为公司H 股IPO 后资本金充足，同时开启海外布局，未来业绩提升空间大。预计公司2016、2017 年归母净利润分别为95.05 亿元、103.19 亿元，对应EPS 为1.25元、1.35 元。给予公司目标价19.00 元，对应2016E P/E 15.2x，2016E P/B 1.75x；考虑到目前大券商平均估值为14.3x P/E，1.7x P/B，目标价具合理性，维持“买入”评级。