投行、资管业务巩固保持行业领先地位。目标价19.72 元，维持“买入”评级。
    【事件】广发证券2016 年前三季度实现营业收入151.92 亿元，同比下降42%；实现归属于上市公司股东的净利润61.85 亿元，同比下降 40%；对应EPS 0.81 元。
    截至2016 年9 月30 日，公司总资产3672.83 亿元，较上年末下降12%；归属于上市公司股东的净资产为762.11 亿元，较上年末微降2%，对应BVPS 10.00 元。
    经纪/投行/自营/资管/其他收入占比分别为27.4%、13.8%、33.2%、20.1%、3.3%。
    维持金融多元化策略，继续单一业务向财管管理转型。公司各级整改业务发展流程，保持资本充足，运营正常，稳步推进综合业务发展。前三季度，公司经纪业务收入41.62 亿元，同比下降63%，占比27.4%。公司经纪份额为4.50%，同比下降29bps；佣金率0.042%，较去年同期有所下降。截至9 月末公司两融余额490.71 亿元，同比降10.17%，市场份额5.6%。股票质押增长缓慢，期末余额418.80 亿元，同比升87bps。
    投行业务保持市场高位，多项业务较去年同期增幅显著。前三季度投行收入20.98亿元，同比上升82%，收入占比13.8%。股权承销521.31 亿元，同比上升289%，主要受配股募集的资金影响。其中IPO 主承销家数为10 家，募集资金41.30 亿元，同比上升7%。配股家数为30 家，配股募集资金474.63 亿元，同比上升398%，增长显著；债券承销1320.97 亿元，同比上升267%，主要受益于公司债、企业债规模较大的增幅。其中，公司债承销671.71 亿元，同比上升555%；企业债承销289.83 亿元，同比上升486%。
    资管业务保持领先优势，自营业务降幅较大。前三季度资管收入30.51 亿元，同比上升30%，收入占比20.1%；实现自营收入50.41 亿元，同比下降39%，收入占比33.2%。
    【投资建议】公司强调业务多元化，投行、资管业务巩固保持行业领先地位。预计公司2016/17 年EPS 为1.21 元、1.28 元。使用分部估值法得出目标价19.72元，对应2016E P/E 16x，2016E P/B 1.8x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。