我们对其业绩表现具体点评如下：价改促进天然气销量持续增长，电厂需求表现尤其抢眼。前三季度，公司天然气销量13.1 亿立方米，同比增长17.7%，稍弱于半年度20.35%的增速，其中电厂客户销量达到3.46 亿立方米，同比增长38.4%，非电厂销量9.64 亿立方米，同比增长11.7%。第三季度，电厂销量1.44 亿立方米，同比增长24.4%，非电厂销量2.73 亿立方米，同比增长7.1%。2015 年天然气门站价的两次大幅下调，使得燃气价格再次获得比价优势，在当前上网电价与补贴条件下，具备环保优势的燃气电厂可以实现较好的盈利水平。从美国天然气产业发展路径来看，电厂需求将是推动行业增长的关键因素之一。
    LPG 业务扭亏为盈，是公司业绩大幅增长的又一关键因素。前三季度，液化石油气批发销售收入为10.5亿元，占总收入的17.4%，同比增长17.7%。随着国际原油价格整体回升，从年初约30 美元/桶反弹到目前50 美元/桶左右，国内LPG 价格亦触底反弹，公司的LPG 批发业务全年扭亏为盈已经确立。上半年，从事LPG 业务的子公司华安公司实现净利润2574 万元，同比增加盈利1.2 亿元。与此同时，公司还收购了剩余的30%华安公司股权，这将有利于提升此项业务的业绩贡献。
    期间费用总体稳定，管理费用有所下降。前三季度，公司期间费用合计8.43 亿元，占总收入比重14%，同比增长5.6%，基本稳定。其中，管理费用0.89 亿元，同比下降2.5%；销售费用6.5 亿元，同比增长7.6%；财务费用1.05 亿元，同比增长1.2%。
    求雨岭储备项目完工在即，16 亿债转股项目有序开展。投资4.66 亿元的非募集资金求雨岭天然气储备项目主要建设日处理30 万标方天然气处理系统、一座2 万立方米LNG 储罐及10 万标方/小时的气化系统，截至半年度项目进度91.6%。16 亿债转股深圳市天然气储备与调峰库工程，截至2016 半年度进度为43.33%，项目建成后有望增加公司每年10 亿立方天然气周转量，将有力保障公司气源安全，是公司未来重要看点之一。
    股权激励方案落地，激发优秀管理层活力。2016 年8 月8 日，公司发布了股权激励方案，拟向319 名对象以4.57 元/股的价格定增3219 万股，新增股份占当前总股本1.48%，以当前收盘价来看，股权激励价折价超过50%，这将大力激发公司管理层去实现解锁条件的动力。激励方案从净资产收益率、归属于母公司股东扣非净利润增长率、应收账款周转率等三方面设定了条件，其中利润方面2017/2018/2019 年相比2015年增长率分别不低于20%、30%、40%。
    整体而言，天然气销量增加（尤其电厂）及LPG 批发业务扭亏为盈，推动了公司盈利能力大幅提升。我们还认为，公司下游居民和公福用户需求稳健增长，阶梯价格的相对刚性，为公司业绩提供了良好支撑；成本和环保双重优势，将推动车船用LNG 业务扩张；天然气储备项目进展顺利，将有力保障公司气源安全；公司跨区域快速扩张，与燃气产业基金合作，深圳外地区的利润贡献稳步提升。
    盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018 年归属于母公司净利润分别为9.79 亿元、11.53 亿元、13.39亿元，对应EPS 分别为0.45、0.53、0.61 元/股，同比增长48.4%、17.8%、16.1%。考虑公司具有良好的现金流以及行业的稳定增长属性，下游电厂等需求增长以及异地外延式扩张预期，维持公司“买入”评级，目标价格13.2 元，对应2017 年25XPE。
    风险提示：（1）宏观经济增速放缓影响天然气消费需求；（2）天然气虽降价，但煤炭发电仍具有成本优势，因此电厂用气增长量存在一定不确定性；（3）LNG 加气站项目推广不及预期；（4）异地市场扩张存在不确定性风险。