其原因主要在于嵌入式洗碗机等新品占比提升和电商渠道优惠政策的加码，新品毛利率虽仍可达50%左右，但略低于优势烟灶产品，新品自产后，毛利率仍有提升空间。此外前三季度净利率17.6%，同比提升2.04pct，Q3 净利率高达19%，环比提升1.85pct，上行趋势显著。公司期间费用率下降3.1pct 至36.4%，费用管控更为精细化，带动净利率提升，公司优异的盈利能力有望延续。
    地产调控引发心理波动，长期仍坚定价值逻辑。公司产品定位高端，一二级市场销售占比为50%以上，因此今年前期集中于一二线城市的地产热销带动了零售端的显著增长。根据过往经验，地产调控传导到公司层面，仅会造成增速的小幅波动，公司持续成长的核心动力一是“大行业小公司”的竞争格局较稳定，主力烟灶产品市占率仍有提升空间（老板目前销售量份额占比仅为10%左右）；二是洗碗机、净水器等潜力新品的拓展有望复刻油烟机成长路径，打造为新的业绩增长点。地产调控带来的波动并不能否定公司优质的价值和成长性。
    新品乘风高速增长，高成长性有望延续。公司去年推出了嵌入式洗碗机，今年新品净水器开始试销，明年在烟灶产品下沉推广的同时，还将重点培育洗碗机和净水器市场。洗碗机及净水器的主力消费群体集中于一二线城市，也是公司最具优势的销售市场，随着年轻群体消费占比的上升，成长空间广阔。
    短期来看，烟灶产品在前期地产拉动和渠道下沉的影响下，仍将保持稳健增长，显著贡献业绩；长期来看新品发展趋势良好，有望助力公司延续高成长性。我们继续维持 “强烈推荐-A”评级。
    风险提示：地产销量大幅下滑、新品推广不达预期