其中Q3 单季收入15 亿元，同比增长35%，净利润2.8 亿，同比增长53%。受益前期地产拉动，Q3 单季收入增速环比明显向上，同时规模效应显现降低费用，Q3 单季净利率达19%，再创历史新高。公司同时预告全年净利润同比增长20~40%，我们预计全年利润增速贴近预告上限。
    地产拉动效应显现，新品增速靓丽，预收款同比+61%。分渠道来看，电商继续保持高速增长，估计Q3 线上增速50%左右，线下增速30%左右，此轮地产热销主要集中在一二级城市，对公司收入直接拉动效应明显（目前50~60%的收入源于一二级市场），拉动收入增速环比向上。分品类来看，受益渠道下沉拓展顺利，主业烟灶份额继续上升，估计嵌入式、净水器、洗碗机等新兴品类增速近80%。中怡康数据显示，7-8 月油烟机、燃气灶零售额分别同比+10%、+5%，老板油烟机、燃气灶零售量份额分别达17%、15%，同比均提升1pct。三季报预收款9.2 亿，较去年同期增长3.5 亿，后续高增长无忧。展望全年，一方面，烟灶主业在地产拉动、渠道下沉依然有望保持25~30%的稳定增长，另一方面，预计新兴品类占全年收入的10%，明后年开始成为新增长点。
    新品占比提升拉低毛利率，费用降低带来净利率创新高。2016Q3 公司毛利率58.8%，同比-1.2pct，主要因新品占比提升带来的结构性变化，目前嵌入式、洗碗机等产品的毛利率接近50%，略低于烟灶主业。期间费用率36.4%，同比-3.1pct，其中销售费用率同比-3.6pct 达30.1%，一方面，规模效应带来的费用摊薄逐渐体现；另一方面，费用较低的电商占比提升亦有贡献。2016Q3 净利率同比+2.2pct 达19.1%，再创历史新高。此外，公司其他应付款环比增长1.2 亿元，达7.2 亿元，其中绝大部分为预提费用及保证金，同比+47%，费用计提非常充分，余粮充足。
    地产调控情绪影响大于实质影响，公司长期成长逻辑依然强劲。回顾老板电器多年来的收入表现，一直保持了20~30%的快速增长，利润增速则更加稳定，穿越周期。
    地产影响仅是高增速中的小浪花，公司核心逻辑更多来自于产品渗透率的提升以及行业份额的提升。长期展望：1）油烟机从产品普及率与内销量规模来看仍有成长空间。老板份额仅10%，后续伴随渠道下沉空间广阔。2）围绕厨电领域的品类拓展（微蒸烤、洗碗机）带来的空间不亚于烟灶。目前高端厨电双寡头的稳定格局并没有出现丝毫变化，因此其持续的份额扩张与成长逻辑并没有被地产销量的波动所破坏。
    风险提示。地产销量大幅下滑；原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。
    盈利预测、估值及投资评级。老板电器三季报收入、利润均超出市场预期，单季度净利率再创历史新高，公司预收款充足、费用计提充分，盈利能力提升仍在持续，后续高增长无忧。前期因为地产调控政策出台，股价有所回调。我们认为地产政策丝毫不影响公司长期逻辑，老板是市场上不可多得的稀缺成长股，也是板块业绩确定性最强的龙头之一。我们上调公司2016-18 年EPS 预测至1.62/2.12/2.72 元（原预测1.50/1.91/2.39 元），对应PE 为24/18/14 倍，建议投资者积极关注，维持“买入”评级。