优异变现一方面受益于前期房地产市场回暖对厨电行业的拉动，另一方面受益于公司渠道下沉与电商业务的快速增长。此外，公司嵌入式新品也保持较快增速。我们预计四季度地产滞后效应、渠道下沉、新品拓展等利好因素将持续，继续看好公司长期发展。
    费用控制有效，毛利率与净利率继续提升
    前三季度公司毛利率达到58.96%，较去年同期提高0.67pct。我们认为这一方面是高毛利的产品结构占比提升所致，另一方面是高毛利的电商渠道收入提升所致。期间费用率前三季度同比下降了1.28pct 至37.92%，其中销售费用率同比下降1.27pct，管理费用率同比下降0.14pct，财务费用率提升0.14pct。综合影响下，公司前三季实现净利率17.60%，同比提高2.04pct。
    渠道下沉与新品拓展，为未来业绩稳增提供支撑
    渠道下沉和新品类拓展加速，为未来业绩稳增提供支撑：渠道下沉加快，一是通过门店升级和模式创新加强终端建设，二是持续加快专卖店建设步伐，三是加快电商渠道建设，目前电商渠道收入占比30%左右。嵌入式新品快速增长，上半年有70%左右的增长，同时公司针对一二线城市高端人群推出洗碗机，市场前景广阔。
    预收账款高速增长，市场预期向好
    三季度末，公司预付款比年初增长288.11%至0.79 亿，主要系预付原材料采购款及预付广告宣传费增加所致；预收账款比年初增长75.03%至9.18 亿元，主要系代理商打款积极所致；综合反映出公司和代理商对公司未来产品销售的信心。
    业绩持续优秀，维持强烈推荐评级
    公司作为家电绩优股，连续多年保持稳定增长，且未来仍将持续。收入端房地产拉动短期仍在，渠道下沉和嵌入式新品快速扩张为未来业绩稳增提供支撑；较高预收款与预付款显示出公司对未来产品销售的坚定信心；利润端高毛利产品与电商渠道收入占比将继续提升，拉动毛利率水平走高；良好的费用管控能力也保证了净利率水平。未来公司业绩仍将保持稳定增长，上调公司盈利预测，维持强烈推荐评级。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为11.64、15.11 和18.94 亿元，对应的EPS和PE 分别为1.59、2.07、2.59 元和24、19、15 倍。维持强烈推荐的评级。
    四、风险提示：
    房地产销量下滑；公司新产品开拓不及预期。