地产滞后效应推动三季度收入大幅提升。2016 年1-9 月商品房销售面积9.31 亿平方米，同比增长27.10%,目前老板电器约60%以上收入来自一线和核心二线城市，直接受益于前期一二线城市地产的火爆，带动收入快速增长。同时，公司各销售渠道进一步发力，尤其是电商渠道保持50%以上增速、线下三四线渠道下沉，进一步打开市场空间；以微波炉、烤箱为代表的嵌入式厨房业务高速增长，共同推动前三季度收入增速超预期。考虑到三季度地产依然保持高增长、电商渠道持续拓展、三四级市场继续下沉,且三季度预收账款同比增长75.03%，我们认为公司2016 年收入将继续保持高速增长。
    毛利率提升、费用率下行，盈利能力持续增强。前三季度公司毛利率提升0.67 个百分点至58.96%，主要原因在于原材料成本同比降低以及产品均价提升（根据中怡康数据显示，2016 年前三季度老板电器油烟机、燃气灶均价同比提升3.8%、2.4%至4103 元和2013 元）。
    前三季度期间费用率同比下滑3.1 个百分点，其中公司财务费用率提升0.94 个百分点，销售费用率和管理费用率分别下滑3.55 个百分点和0.48 个百分点；综上，公司前三季度公司净利率同比提升2.25 个百分点至17.60%。四季度公司电商渠道占比将进一步提高，净利率仍有提升空间，我们预计公司全年业绩增速将保持在44%左右。
    未来嵌入式新品类将成新动力，地产新政不改公司中长期基本面。公司新品类增长亮眼，嵌入式产品战略重要性不断提升，洗碗机品类在中国接受度逐步提高，市场空间大，净水器市场接受程度更高，投资凯芙隆做净水器，前景看好，新品类销售渠道和原有销售渠道一致，推广成本低，协同效应明显。10 月份21 个城市出台限购政策，预计对公司明年的业绩增速将有一定影响，但是目前厨电行业竞争格局分散，各地存在众多地方品牌，随着公司渠道下沉，市场集中度提升，业绩成长依然可期。
    盈利预测与评级。受益地产回暖的滞后效应，公司业绩持续超预期，我们分别上调公司2016-2018 年盈利预测0.1 元、0.24 元和0.47 元至1.64 元、2.24 元、3.07 元，对应的动态市盈率分别为24 倍、17 倍和13 倍，公司电商渠道高增长、三四线渠道进一步拆分激发活力，维持“买入”投资评级。