2016 年前三季度公司毛利率有所下降、净利率有所提升。公司2016 年前三季度实现综合毛利率18.24%，同比下降0.63%，公司Q1、Q2、Q3 的毛利率分别同比提升5.61%、-11.75%、3.51%，Q2 毛利率下滑幅度较大。2016 年前三季度公司实现净利率13.38%，较去年同期提高2.05%，在毛利率有所下降的情况下净利率提升主要源于资产减值损失占比的大幅下降。
    2016年前三季度公司期间费用率有所提升，主要源于财务费用率的提升。2016年前三季度公司期间费用率为5.13%，较上年同期增长1.64%：分项来看，公司销售费用率较去年提升0.15%；管理费用率较去年下降0.03%；财务费用率较去年上升1.51%，主要系货币资金减少带来的利息收入减少所致。
    2016 年前三季度公司所得税额为1.40 亿元，较去年同期增加1.47 亿元，因为上年同期收回以前年度境外所得税抵免款，本报告期无此项目，这也是净利润增速（23.28%）低于营业利润或利润总额增速（50.99%）的主要原因。
    公司2016 年前三季度资产减值损失占比为-3.01%，较去年同期下降7.26%，主要因为公司收回委内瑞拉部分应收账款、冲回已提坏账准备，完全符合我们此前的预期。2016 年前三季度每股经营性现金流净额为-1.71 元/股，较去年同期下降2.35 元/股，主要因为上年同期收到的项目预付款较多、项目进展顺利使得支付的工程款较多。
    从资产负债表端来看：预付款较期初翻番，后续季度收入有望加速增长。报告期末公司预付账款余额较期初同比增加126.65%，主要是因为报告期内公司在执行的大项目进展顺利，支付工程款较多；预收款减少和预付款大幅增加表明公司的项目正在加速开工，预计公司后续季度收入将加速增长。
    盈利预测、估值和评级：预计公司2016-2018 年的EPS 分别为1.38 元、1.68元、1.94 元，对应PE 分别为15.7 倍、12.9 倍、11.2 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：海外项目进展不及预期、新签订单不及预期