单季度收入增长大幅好转，收现比降低。公司16 年前三季度实现营收49.94亿元，同增4.43%，其中3 季度单季营收22.82 亿元，同增11.63%，较16Q1、16Q2 的单季增速（分别为4.06%、-5.13%）明显好转；归母净利润为7.12亿元，同比增长23.07%；经营现金流为净流出15.84 亿元，不及去年同期净流入5.01 亿元，主要原因是今年在执行项目进展顺利预付款较多且去年收到预付款相对较多。截止2016 年9 月30 日，应收账款规模为44.97 亿元，较年初增加2.10%；存货规模为24.99 亿元，较年初减少5.41%；收现比为88.79%，较上年同期减少36.89 个百分点。
    毛利率有所修复，归属净利率有较大提高。2016 年前三季度综合毛利率为18.24%，同比降低0.63 个百分点，其中16Q3 毛利率较上年同期提高3.51个百分点，好于16H1 毛利率同降3.57 个百分点；三项费用率5.13%，同增1.63 个百分点，主要是因为财务费用率较上年同期增加1.51 个百分点；归属净利率为14.25%，同增2.16 个百分点，主要是公司冲回已提坏账准备所致。
    坏账损失冲回及汇兑收益助力公司业绩增长。公司业绩增长主要来源于：1）收回部分委内瑞拉应收款而冲回坏账准备，前三季度公司资产减值损失为-1.50 亿元，远好于去年同期的2.03 亿元，印证了我们在2015 年年报点评所提示坏账计提“按照以往惯例，实际发生坏账可能性较小”；2）人民币贬值所带来的汇兑收益，根据2016 年半年报，截止6 月30 日公司持有约8.5 亿美元净货币资产，我们估计前三季度公司所获汇兑收益1.5 亿-1.7 亿元。
    水务环保业务拓展值得期待。旗下中工武大是国内勘察设计资质最为齐全的综合性勘察设计机构之一，先后完成遍布全国各地的60 多个河湖水系修复治理项目，拥有丰富的水生态综合治理设计经验，8 月牵头签署2.8 亿水综合治理项目EPC 总承包合同打开水务市场空间；子公司沃特尔拥有全球领先的“正渗透”污水处理技术，应用范围包括海水淡化、污水回用、液体零排放和工业用水等领域，目前也在加快商业化运营步伐。
    盈利预测及估值。考虑到公司1）业绩19%的增速要求属业内稀缺；2）国内水务环保板块进展有望超预期；3）人民币贬值显著受益个股，我们预计2016-2017 年EPS 分别为1.35 元和1.61 元，给予2016 年20 倍的动态PE，6 个月目标价为27.04 元，维持“买入”评级
    不确定因素。海外政治风险，项目进展不及预期风险